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展望2H25，我们对美股金(jin)融板块仍维持相对乐观(guan)，主(zhu)要(yao)基(ji)于宏(hong)观层(ceng)面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要(yao)覆盖公司(si)较为积极的业绩指引或管(guan)理层态度(du)。从基本面来看，1）海(hai)外投行交易(yi)业务有(you)望继续保持(chi)较高的盈(ying)利水平，但伴随降息节奏放缓(huan)和关税政策反复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产(chan)管理方面，客户资(zi)金仍有望持(chi)续(xu)净流入，但高利率(lv)叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先(xian)流入货币(bi)市场基(ji)金(jin)和债券基金，而(er)费率相(xiang)对较(jiao)高的股票基金可能继续承压，管理费收入(ru)增(zeng)速可(ke)能放缓，龙头增速(su)或高于行业。另外，不排除下半年市场回调(diao)压力，可能带(dai)来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层(ceng)面，我(wo)们(men)认(ren)为仍(reng)然持续受益于(yu)消费(fei)者支出稳健增长(zhang)和数字(zi)支付渗透率提升，清算龙头继续(xu)保(bao)持规模效应和网络(luo)效应，而(er)产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市(shi)场(chang)份额(e)竞争，以及(ji)用户(hu)增量瓶颈(jing)，需继续关注业务战略转型(xing)进展(zhan)。从政策面来看，我们认为(wei)美国金融监管仍然维持宽松态势不(bu)变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监(jian)管改(gai)革落地(di)有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联(lian)储(chu)多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银(yin)行的超额资本（excess capital）空间。

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2025年上半年，虽然政策不确定性有(you)明显升(sheng)高，但全球经济整(zheng)体平稳运行，除美联储外(wai)的其他主要(yao)央行持续降息。我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓(huan)的推动(dong)。非美地(di)区因货币政策(ce)相对宽松，产出缺口仍有修复空间具备(bei)一定优势，但下半年(nian)的修复幅(fu)度面临高政策不确定性(xing)以(yi)及上半年出口(kou)和增长前置的制约。在这个背景下，下半(ban)年我(wo)们(men)更看好非美(mei)地区的机会，对欧洲市场保持相对乐观，提升新兴市场的权重。但我们认为区域表现(xian)的分化或小于上半年，建议平衡配置。行(xing)业层面展望下(xia)半年，自下而上我们(men)分析师对所覆盖行业的偏好依(yi)次为： 科技（通信、软件、广告>电子>内容），工业（电力设备>自动化），金融，我们对消费以(yi)及偏消(xiao)费的制造业（家(jia)电、汽车）、大宗原材料保(bao)持谨慎。

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不过，如今伊朗与周边海湾国家的关系好转🤬💓👗🩳，尤其是伊朗和沙特在2023年3月达成和解🌽🌽💋。钮松也向第一财经记者表示💕，伊朗试图对包括海湾国家在内的整个***世界打情感牌🥥，在霍尔木兹海峡问题上与海湾国家交恶不符合伊朗的国家利益。

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