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3、投资者结构：港(gang)股机(ji)构投资者占(zhan)比更高，外资占比更(geng)高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右(you)，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深，根(gen)据港交所披露的最新数据，2020年(nian)港股机构投资者占(zhan)比(bi)（除(chu)做市商）达57%，其中海外(wai)机构投(tou)资者占(zhan)比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历(li)史上看AH溢价指数与(yu)美(mei)元走(zou)势高度相同，美元(yuan)走(zou)弱时A股相对港股溢(yi)价(jia)下行，主因国际资本寻(xun)求(qiu)中(zhong)国资产配置，港股相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由于没(mei)有外汇管制，监管规则与国际接轨(gui)，外资(zi)进入港股市场(chang)更便利，因此在外资加速流(liu)入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场(chang)对美国债务风险(xian)担(dan)忧持续(xu)升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元(yuan)资产遭受大幅抛(pao)售和(he)价格下跌，东稳(wen)西荡下外资加速流(liu)入中国(guo)市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益(yi)。从(cong)个股层面(mian)来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股(gu)占比越高，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典型(xing)如家电行业中，美的集团外(wai)资持股占比68%（由于(yu)无法获取准确数据，这里(li)以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率(lv)仅6%，而海信家电外(wai)资持股比例(li)偏低25%，AH股溢价率也更高(gao)达到18%。

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