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2025-06-28 10:50:48 作者:金琢纪

下跌中的回落:美元走(zou)强,外资流出(chu),高外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中收(shou)敛有两次典型案例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美元之下(xia),外资加速流出中国资产,而外资占比(bi)更高的港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元(yuan)指数从低位(wei)101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资加(jia)速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒(heng)生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储(chu)不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和(he)美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流(liu)出(chu)中(zhong)国(guo)权益(yi)市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度美丽大法案(an)提(ti)高(gao)美(mei)国债务上限落地,预计(ji)将在未来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国债务,这意(yi)味着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以及(ji)美(mei)国财(cai)政部回补TGA账户需(xu)求,可能出现美债(zhai)大幅增发(fa)的情况,市场(chang)对美国债务风险的(de)担忧可能引发美元进(jin)一步(bu)走弱。

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