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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更(geng)强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比(bi)10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要(yao)受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价(jia)格因素影(ying)响更大，价格(ge)下行压缩毛利(li)，进(jin)而(er)影响盈利表现(xian)。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领(ling)域，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行(xing)业结(jie)构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更优，典(dian)型(xing)如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。

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【环球网报道 记者 张倩】据路透社(she)最新报道，在以(yi)色(se)列与伊朗之间的冲突不断升(sheng)级之际，海上船只追踪网站Marine Traffic数据显示，美国海军“尼米兹”号(hao)航母已于当(dang)地时间16日上午驶离南海(hai)，向西(xi)朝着(zhe)中(zhong)东地区方向航行。

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1-5月份🍇💌💖，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元💝😡，同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%💯👞。分领域看🍊，基础设施投资同比增长5.6%💞，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%🧅💕🍈。全国新建商品房销售面积35315万平方米👘🍅，同比下降2.9%；新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%🎒。分产业看，第一产业投资同比增长8.4%🩱，第二产业投资增长11.4%，第三产业投资下降0.4%。民间投资同比持平💋👞🍊🍆；扣除房地产开发投资🩱🍎🍆👡，民间投资增长5.8%💓。高技术产业中👝，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业，专业技术服务业投资同比分别增长41.4%🥥、24.2%🩳👝💔、21.7%、11.9%🥿。5月份🍌🍓💖👚，固定资产投资（不含农户）环比增长0.05%。

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在這(zhè)場(chǎng)政筴(cè)轉曏(xiǎng)愽(bó)弈中，市場與(yǔ)英國(guó)央行的預(yù)期(qi)差正在收窄。儘(jǐn)筦(guǎn)總體(tǐ)通脹(zhàng)仍處(chù)高位，但覈(hé)心通脹趨(qū)緩(huǎn)、薪資增速迴(huí)落(luo)、消(xiao)費(fèi)疲輭(ruǎn)等信號(hào)，正推動(dòng)政筴天平(ping)曏寬(kuān)鬆(sōng)側(cè)傾(qīng)斜。未來(lái)一週的通脹數(shù)(shu)據(jù)髮(fà)佈(bù)與英國央行(xing)政筴聲(shēng)明，將(jiāng)成爲(wèi)觀(guān)測(cè)英國(guo)經(jīng)濟(jì)走曏的重(zhong)要風(fēng)曏標(biāo)。

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1、5月份🥬，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。分三大门类看🧅👿🍏，采矿业增加值同比增长5.7%👘🥭💕🍋👄，制造业增长6.2%，电力🍑🍏🍒🩰、热力🥬🥬、燃气及水生产和供应业增长2.2%🍌。装备制造业增加值同比增长9.0%👠💟🍋，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增加值3.2和2.8个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.8%；股份制企业增长6.3%💝🥦💘💛，外商及港澳台投资企业增长3.9%；私营企业增长5.9%👚。分产品看🩱😡，3D打印设备🌽💔、工业机器人🥻💛🍌🍇、新能源汽车产品产量同比分别增长40.0%、35.5%、31.7%🥔。1-5月份💌🍑🍋，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%😻💝🩱。5月份💕，制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点💌👡🎒💞🍏；企业生产经营活动预期指数为52.5%🩰，上升0.4个百分点💞🩲。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170亿元，同比增长1.4%。

2、一👜👛、区域冲突再升级👡🍑💔🥔，触发全球风险偏好下行🍊🤬，A股顺势休整。这背后，区域冲突可能只是脉冲式影响，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性价比区域🍉，市场内在稳定性下降🥕🍋🥔。我们继续提示🧡🥦，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”。判断中短期市场💋🥔👡🥭，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重💝😡🍊。