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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较(jiao)A股估(gu)值更(geng)低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于(yu)A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒(heng)生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍(bei)。从相(xiang)对水平来看，今年港股两(liang)次行情启动时估值(zhi)均处(chu)历史低位。年(nian)初恒生指数PE 8.7倍，处(chu)近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月(yue)初经历(li)关税冲击的下跌(die)后(hou)，恒生(sheng)指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分(fen)位(wei)。结构上(shang)看，取同在A、H两地上市的公司(si)，通过整(zheng)体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股(gu)行业PE-1”衡量某(mou)一行业A股相对港股的估值(zhi)溢价，其中汽车（134%）、军(jun)工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估(gu)值溢价更高，即港股相对(dui)A股更便(bian)宜。商贸(mao)零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有(you)色金属（18%）、医药（23%）溢价(jia)较低。

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本周美债和美元受通胀报告和中东紧张局势影响大幅波动💓👞😈🤍，本周早些时候受CPI😈🥔🥭🤍、PPI👙🍉🍅、初请失业金等数据影响👘👘🧅，美债收益率下行。周五中东冲突导致油价大幅上涨7.6%，带动不同期限美债收益率显著上行。2年期、10年期、30年期美债收益率本周分别下行6bp、10bp💋、8bp。日本长端利率本周收平2.88%，下周重点关注日央行会议👝😠💟🍎。

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分(fen)品種看，5月份(fen)，槼(guī)上工業(yè)火電(diàn)由降轉增，水電降幅擴(kuò)(kuo)大(da)，覈(hé)電、風(fēng)電、太陽(yáng)能髮(fà)電增速放緩(huǎn)。其中，槼上工業火電衕(tòng)比增長(zhǎng)1.2%，4月份爲(wèi)下降2.3%；槼上工業水電下降14.3%，降幅比4月份擴大(da)7.8箇(gè)百分點(diǎn)(dian)；槼上工業覈電增長6.7%，增速比4月份放緩5.7箇百分點；槼(gui)上工業風電增長11.0%，增速比4月(yue)份放緩(huan)1.7箇百分點；槼上工(gong)業太陽(yang)能髮電增(zeng)長7.3%，增速比(bi)4月份放緩9.4箇百分點(dian)。

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1、维持年度策(ce)略观点：牛市上半场金融再(zai)通胀(zhang)，红利底仓+小盘成(cheng)长哑铃配置。我们继续维持(chi)年(nian)度(du)策略《再通胀牛市》看法，牛市(shi)上半场是金融(rong)再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭(niu)转通缩预期至关重(zhong)要，打破“资(zi)产缩水-债务压力-消费(fei)收缩“的(de)恶性循环。下(xia)半场是实物再通(tong)胀，实际利率下行与资(zi)产价格上行(xing)**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当前(qian)仍(reng)处牛市上半场的金融再(zai)通胀，剩余流(liu)动性宽松助力小(xiao)盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归(gui)，红利(li)资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换(huan)重点在于(yu)通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍(reng)维持红利底(di)仓+小盘成长(zhang)的(de)哑铃型配置思(si)路。

2、周(zhou)五(wu)（6月(yue)13日），中东形势(shi)风云突变，金融市场避险情绪升温。A股全天震(zhen)荡调整，创业板指、深成指均(jun)跌超1%。沪深两市全(quan)天成交1.47万亿元(yuan)，较上个交易日放量(liang)1955亿元。个股跌多涨少，全市场超4400只个股下(xia)跌(die)。盘面上(shang)，市场热点聚焦于国防军工、通(tong)用航空、油气、黄金等避险方(fang)向。