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欧洲车企方面：部分欧洲车企均有美国工厂为欧洲本土市场供应热门SUV车型，叠加美国对于欧洲进口车加征的关税，短期内或形成双边加征关税的压力🧡。但我们认为，考虑到部分欧洲车企近期已和美国商务部进行谈判并尝试利用其在美国的投资和出口作为筹码来减轻关税压力[4]💛💕，在欧盟和美国整体谈判基调更具确定性后，我们建议关注在美国的投资额和创造就业较多的车企🍆🩲。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长(zhang)哑铃配置。我们继续维(wei)持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再(zai)通(tong)胀，权益资产在流(liu)动性宽松环境下估值抬升，资产(chan)价格(ge)企稳对(dui)扭转通(tong)缩(suo)预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费(fei)收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际(ji)利率下行与资产(chan)价格上行(xing)**借贷需求，资金(jin)通过信贷渠道从淤积的金融市场进(jin)入实体经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小(xiao)盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金(jin)流创造和分红能力占(zhan)优。牛(niu)市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到(dao)PPI的(de)显著修复之前，仍维持红(hong)利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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3😡🍋、投资者结构：港股机构投资者占比更高👞🍈，外资占比更高🍌💗💕🍉，美国债务风险扰动，美元走弱💋🍉，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%💛。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%🍑🥾😈，外资占比超40%👢🍌🍌。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🧅👢，由于没有外汇管制👞🍆💖👗，监管规则与国际接轨🎒，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时👙🥦，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌💛，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🍍🩲💝、业绩改善🩲、更开放的金融体制率先受益🥝👗。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业👗👡🤍🍊，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）😠😻。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据💝🍆💕🥾😠，这里以国际中介机构持股比例估算）👅🥥🧡，AH股溢价率仅6%💟，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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2、Faust表示，虽然美国5月份CPI通胀低于预期🍏，但这并未为美联储加快行动打开大门。他指出，虽然数据缓解了人们对通胀“最坏情况”的一些担忧💝👝🥕🥔，但判断关税对通胀的影响还为时过早。