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4 月以来的反弹行情中市场轮(lun)动混乱且缺乏主(zhu)线(xian)，核心因宏观因素扰动市场预期(qi)：1）关税冲击下中(zhong)美摩擦存在进一步升级可能，致使市场(chang)风(feng)险偏好受挫；2）关(guan)税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋(qu)缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第(di)一轮科技(ji)重(zhong)估逻辑，当(dang)前缺(que)乏能催化行情展开的新叙事。在这些因(yin)素的扰动下，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破；同时增量资金(jin)匮(kui)乏，一个(ge)直观的(de)体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市场处于存量博弈的状态，表现相(xiang)对无序。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动(dong)仍将持(chi)续。

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