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维持年度策略观点(dian)：牛(niu)市上半场金融再通(tong)胀，红利底(di)仓+小盘成(cheng)长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀(zhang)牛市》看法，牛市(shi)上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境(jing)下估值抬升，资产价格(ge)企稳对扭转通缩预期至关重要(yao)，打破“资产缩水(shui)-债务(wu)压力-消费(fei)收缩“的(de)恶性循环。下半场是实(shi)物(wu)再通胀，实际利(li)率下行与资产价格上行(xing)**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的(de)金融市场进(jin)入实体经济。当(dang)前仍处(chu)牛市上半场(chang)的(de)金(jin)融再(zai)通(tong)胀，剩(sheng)余流动性宽松助力小盘(pan)成长弹性释放，同时(shi)通胀尚(shang)未回归，红利资产凭借稳定(ding)的自由现金流创造和分红能力占优。牛(niu)市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型(xing)配置思路。

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