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► 私人信用持续(xu)收缩+政策“有所(suo)保留”，使(shi)得整体信用(yong)周期(qi)难(nan)以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空(kong)间也(ye)受限。当前(qian)中国信用(yong)周期的核心困境在(zai)于(yu)，回(hui)报与成本倒挂的情(qing)况(kuang)下，私人部门的信用收缩仍(reng)在延续。背(bei)后的原因(yin)，并非是钱不够(gou)多或利率的绝对水平不够低，而是在(zai)相对差距上居民和企业感(gan)受的回报预期低(di)于成本，即私人(ren)部门面临的融资成(cheng)本与回(hui)报依然倒挂，抑制了私人部(bu)门主动加杠杆的意愿(yuan)。解决之道，相比单纯降低(di)成本（利率已经(jing)很低且流动性十分充(chong)裕），更有效手段是提高回报预期，这(zhe)需(xu)靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出发，不难理(li)解去年9月底以来市场(chang)表现的脉络：一方面(mian)，市场之(zhi)所以能企稳反弹且底部(bu)不断抬升，是因为上述两个层面积极变化(hua)：924后财政发力对冲了私人部(bu)门持续(xu)的信用收(shou)缩，以及(ji)春节(jie)后AI突破带来新的投资方(fang)向。但另一方面，市场之所以屡(lv)次冲高回落，是因为预期每次(ci)过度亢奋且政策“有所保留(liu)”，使得信(xin)用周期没有彻底走(zou)出收缩。

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分(fen)行業(yè)(ye)主(zhu)題(tí)(ti)看，半導(dǎo)體(tǐ)成爲(wèi)該(gāi)闆(bǎn)塊(kuài)下增長(zhǎng)最快的行業，在過(guò)去45天內(nèi)纍(léi)計(jì)上漲(zhǎng)40%，創(chuàng)下二十多年來(lái)的最(zui)佳錶(biǎo)現(xiàn)；而輭(ruǎn)件行業的錶現則(zé)相對(duì)遜(xùn)色(se)，尤(you)其昰(shì)在資本支齣(chū)、投資迴(huí)報(bào)(bao)率方麵(miàn)。

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1、2025年6月27日晚间，锦盛新(xin)材（**）发布《关于收到中国(guo)证券监督管理委员会(hui)立(li)案告知书的公告》。公告显示：浙江锦盛新材料股(gu)份有限公司于(yu)2025年6月27日收到中国证券监(jian)督管理委(wei)员会下发的《立案告知书》（编号：证监立案字(zi)01120250021号），因公司涉嫌信(xin)息披露违(wei)法违规，根据(ju)《中(zhong)华人民共(gong)和国(guo)证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案(an)。

2、力劲科技（00558）发布(bu)截至2025年3月31日止年度的全年业绩，收入(ru)58.25亿港元；毛利15.97亿(yi)港元，同比增加(jia)0.56%；股东应占(zhan)溢利(li)3.5亿港元；每股基(ji)本盈利25.7港仙；拟派发末期股息每股(gu)4.5港仙(xian)。