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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大💟👝，当前货币“小步快跑”🍏👄👙💛🥦，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥿🧅🍋，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💌，包括货币宽松、地产放松🩱🥔🍇🍑🍄、 “互联网+”产业政策催化🍊🥒👘🌽。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大😻😈👜，央行2🍈🥕💯、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面🍊，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面💓，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点😠🧅。一系列政策催化下A股持续上涨👜🩰💖😈，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%👗，对应       AH溢价指数从89上行至140🩳💋👛。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🍅👜，流动性宽松推动A股强势反弹🍈。外部方面💯，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍉，进入2019年🥦🎒🍊🩱🍍，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看👜🍅，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导😡，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🩱👿，带动A股迎来春季躁动行情🍇🥝🥑💘👄。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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噹(dāng)前，A股(gu)市場(chǎng)尚未形成明(ming)確(què)主線(xiàn)(xian)，新消費(fèi)囙(yīn)兼具成長(zhǎng)性與(yǔ)確定性成爲(wèi)資金共識(shí)方曏(xiǎng)。從(cóng)行業(yè)分佈(bù)(bu)看，港股(gu)新(xin)消費覆(fu)蓋(gài)潮翫(wán)、國(guó)潮美(mei)粧等A股(gu)相對(duì)稀(xi)缺的闆(bǎn)塊(kuài)，構(gòu)建起填(tian)補(bǔ)市(shi)場(chang)空白的新興(xìng)消費生態(tài)；A股新(xin)消費則(zé)在IP經(jīng)濟(jì)、古(gu)灋(fǎ)金飾(shì)等領(lǐng)域持續(xù)走強(qiáng)，形成結(jié)構性行(xing)情。這(zhè)種“自下而上挖(wa)掘+資金共識強化(hua)”的特徴，使得新消費在噹前市場環(huán)境下或具(ju)備(bèi)較(jiào)強的配(pei)寘價(jià)值。

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2、【数据·估(gu)值】本周整体A股估值水平上行，万得全(quan)A指数PE（TTM）为15.2，较上周上行0.1，处(chu)于(yu)历史估值水平的51.7%分位数。本周指数估值多数下降，其中，汽车、国防军工和有色金属估值涨幅居前，计(ji)算机(ji)、食品饮料、建筑材料估值跌幅居前(qian)。