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美國(guó)需求麵(miàn)(mian)臨(lín)不(bu)確(què)定性，關(guān)稅(shuì)(shui)風(fēng)險(xiǎn)或逐步體(tǐ)現(xiàn)(xian)。根據(jù)美國密歇根(gen)大學(xué)數(shù)據，2025年以來(lái)消費(fèi)者信心指(zhi)數正在持(chi)續(xù)(xu)走(zou)低，疊(dié)(die)加部分品牌已陸(lù)續宣佈(bù)(bu)鍼(zhēn)對(duì)美國銷(xiāo)售的産(chǎn)品(pin)採(cǎi)取重新定價(jià)筴(cè)畧(lüè)以應(yīng)(ying)對關稅的影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)居民消費需求在2H25或(huo)存在一定放緩(huǎn)(huan)壓(yā)力。此外，部分品(pin)牌已(yi)開(kāi)始提前在關稅緩衝(chōng)期(qi)內(nèi)引入新的庫(kù)存，而從(cóng)1Q25各品牌業(yè)績(jī)會(huì)的反饋(kuì)來(lai)看，新定價筴畧的執行或(huo)存在一(yi)定的滯后，我們預(yù)計(jì)或對2025年毛利率(lv)産(chan)生一定影響，1Q25業(ye)績會主(zhu)要上市(shi)公司對于2025年指引較(jiào)爲謹(jǐn)慎。

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