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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后💟💗😈，核心资产泡沫破灭🥿，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🍇，恒生指数21年全年下跌-14%🥒👛。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🤍🧄👙🍆，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭👿🍎🥑😡😻、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响👞🧅，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149👢。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%💘👝🍋💗🥕，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🥝🧡🥻🍏，是21年A、H行情分化的重要原因之一🎒。当前来看🥕🥻😡🍅，关注通胀回归的节奏和幅度🍅，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大💓，有望相对港股走强，但短期概率不大🥑💕。此外💛👜，关注美联储降息预期🥿👄，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1、基(ji)本面：港股较A股(gu)业(ye)绩增速更强，A股(gu)消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价格下行(xing)的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱(ruo)主要(yao)受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中(zhong)在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些(xie)行业基本面(mian)受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向(xiang)于互联网(wang)、信息服务等(deng)细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港(gang)股(gu)业绩(ji)受价(jia)格下行的影响更小(xiao)。历史上看，由(you)于(yu)A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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中金发布研报称，将周大福珠宝（01929）目标价调31%至14.92港元，投资评级为“跑赢行业”。展望2026财年，周大福指引收入实现中低单位数的年增长🍈🥦🥾，毛利率或因金价上涨贡献降低而有约0.8-1.2百分点的同比下降，但在持续的费用控制下，经营利润率预计有0.6-1百分点的年减。考虑公司持续的营运好转，中金上调周大福2026/27年度每股盈利预测9%/9%至0.83/0.91元😠，目前股价对应15/14倍2026/27财年市盈率。

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1、这看起(qi)来还能解释为什么男女(nv)生(sheng)的(de)比例会发生时代变迁：早期高等教育大多是精(jing)英教育，因而(er)如(ru)果(guo)只选拔那(na)些(xie)顶尖的大脑，那些智商超群的(de)人(ren)里男性占比就更高，但当(dang)高等教育普及之后，那么中段的就(jiu)是女性居多了，她们的表现也更稳。

2、人民财讯6月16日电🍑👠🍌，三叶草生物在港交所公告，公司于2023年2月20日公告🥦😡💋👜，与国光生物科技股份有限公司（简称“国光生技”）订立独家协议💓，据此三叶草生物，包括但不限于在中国大陆分销四价季节性流感疫苗👠。鉴于市场状况出现重大变化，公司行使独家协议项下之单方终止权💛👢🧡🩳💗，公司已于2025年6月15日向国光生技发出通知以终止独家协议🩳🍍🧄🍇🍉，自2025年6月30日生效🤬💔👿👢。