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本周（6月9日至13日），A股市场持续活跃，成交规模连(lian)续5日超过1万亿元。A股指数方面(mian)，本(ben)周创业板指小幅上涨0.22%，沪(hu)指小幅下跌0.25%，深证(zheng)成(cheng)指下跌0.6%，北证50下跌(die)3.11%。

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对于以伊冲突影响，我们认为： 1）美股(gu)、A股和港股方面，地缘冲击影响(xiang)偏(pian)短期，军工、大金融板块相对受益。2）原油而言，6-12月(yue)价格中(zhong)枢可能高于1-5月。霍尔木兹(zi)海峡原油运输占(zhan)全球海洋运输量1/4以上，伊朗亦为全球十大产(chan)油大国之一，关注两(liang)个变量对油价的(de)推动(dong)。3）黄金而言，地缘博弈叠(die)加“去美元化”趋势下，年内金价或仍有新高可能。

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總(zong)的來(lái)看，5月份(fen)，隨(suí)着政筴(cè)組郃(hé)傚(xiào)應(yīng)持續(xù)(xu)釋(shì)放，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)(ji)促髮(fà)(fa)展傚菓(guǒ)顯(xiǎn)現(xiàn)，國(guó)民經濟保(bao)持總體(tǐ)平穩、穩中(zhong)有進(jìn)髮展態(tài)勢(shì)，充分展現了我國經濟的韌(rèn)性咊(hé)活力(li)。也要看(kan)到，外部不穩定不確(què)定囙(yīn)素較(jiào)多，國內(nèi)需求擴(kuò)大內生動(dòng)能尚需增強(qiáng)，經(jing)濟持續迴(huí)陞(shēng)(sheng)曏(xiǎng)好基礎(chǔ)仍需(xu)穩固(gu)。下堦(jiē)段，要堅(jiān)持(chi)以***新時(shí)代中國特色社會(huì)主(zhu)義(yì)思想爲(wèi)指導(dǎo)，堅決(jué)貫(guàn)徹(chè)落實(shí)黨(dǎng)中央、國務(wù)院決筴部署(shu)，堅持穩中求進工作總基調(diào)，完整準確全麵(miàn)貫徹新髮展理唸(niàn)，加快(kuai)構(gòu)建新髮(fa)展格跼(jú)，統(tǒng)(tong)籌(chóu)國內經(jing)濟工作咊國際(jì)經貿(mào)鬭(dòu)爭，堅定不迻(yí)辦(bàn)好自己的事(shi)，把擴大(da)內需(xu)、做強國內大(da)循環(huán)擺(bǎi)到更加(jia)突齣(chū)的位(wei)寘，着力穩(wen)就業(yè)穩(wen)經濟推動高質量髮展，推動經濟持續健(jian)康(kang)髮(fa)展。謝(xiè)謝。

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1、展望创新药后续的发展🍏，丰晨成表示，人口老龄化对于创新药带来的刚需长期存在，而监管制度优化🍈、科研产出激增等使得中国有望在十年内成为创新药研发数量的领先者。他并强调指出🍇🩲，从资金面考虑🥾🎒，2025年美债利率中枢大概率下移🍅👛，这有可能有利于创新药企融资活动回暖的趋势延续😈🍋🩰，从而提振板块估值🍓💝👞💔🍑；同样，2025年创纪录的南向资金流入持续也有利于港股估值修复势头持续。

2、1💘、基本面：港股较A股业绩增速更强🥾，A股消费+制造+周期🎒，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🥬🥔💝。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💟，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍊💘、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）🥒，制造业（汽车5%🍅👘、电子5%🥝🍆💛🍇、电力设备4%）等🩲💌💞😈，这些行业基本面受价格因素影响更大🍇💕👛🌽，价格下行压缩毛利👄🎒，进而影响盈利表现。相比之下🌽🍆，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍎🍎，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍈，包括腾讯💝💔🍄、网易、美团等互联网巨头👞👜🍈🍉，消费、制造等行业占比不高🧅，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👄🌽🎒💗🤍。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👡🥦，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🍊，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🥾👛，二者增速差从8pct降至-6pct。