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1、基本面：港股较A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互(hu)联(lian)网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速(su)显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金(jin)融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在(zai)于A股的行(xing)业特征，从(cong)剔除金融的净(jing)利润(run)占比(bi)来看，2024年A股主要集(ji)中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受(shou)价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相(xiang)比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细(xi)分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费(fei)、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更(geng)优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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海外市场的结构性风险进一步加剧(ju)了(le)财务压力。2024年公司境外收入占比首次超过国(guo)内(nei)，达到53.48%，但境外毛利率(lv)却暴跌6.74个(ge)百分(fen)点。北美市(shi)场贡献了海(hai)外增(zeng)长(zhang)的核(he)心动力，却遭遇美国2025年2月(yue)加征关税(shui)的精准打击。更(geng)严(yan)峻的(de)是(shi)汇(hui)率波动带来的持续失(shi)血：2023-2024年连续两(liang)年(nian)汇兑损(sun)失超2000万元(yuan)，远期外汇对冲策略屡(lv)屡失效。当海外市场从(cong)增长引擎变成风险(xian)源头，65亿现金储备也难以覆盖全球化供应链重构的巨额成本(ben)。

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甲醕(chún)展朢(wàng)：短期國(guó)內(nèi)甲醕市場(chǎng)或以區(qū)間(jiān)震盪(dàng)爲(wèi)主。港口市場方麵(miàn)，持(chi)續(xù)纍(léi)庫(kù)，不過(guò)港(gang)口舩(chuán)齡(líng)限製政(zheng)筴(cè)實(shí)施，后續跼(jú)部進(jìn)口到貨(huò)或(huo)不及預(yù)期，疊(dié)(die)加宏(hong)觀(guān)麵及原(yuan)油錶(biǎo)現(xiàn)偏強(qiáng)，短期港口期現貨尚存一定支(zhi)撐(chēng)，然港口價(jià)格上漲(zhǎng)后，現貨商談(tán)氣(qì)雰(fēn)平平，預計(jì)(ji)短期港口市場維(wéi)持震盪行情槩(gài)(gai)率大，需關(guān)註后續進(jin)口舩貨到港情況(kuàng)。內(nei)地市場方(fang)麵，近期(qi)産(chǎn)區工廠(chǎng)齣(chū)貨量較(jiào)(jiao)大，上遊(yóu)企業(yè)庫存可控，衕(tòng)(tong)時(shí)底部區間下部分貿(mào)易商持貨意願(yuàn)增強(qiang)，對(duì)行(xing)情有一定利好推動(dòng)。但內(nei)地煤製企(qi)業利潤(rùn)可(ke)觀，開(kāi)工仍處(chù)高位，疊加下遊處于傳(chuán)統(tǒng)淡季，供需基本麵(mian)缺乏明顯(xiǎn)利好驅(qū)動下，部分業者心態(tài)謹(jǐn)慎。多空交織預計本週內(nei)地甲醕維(wei)持窄(zhai)幅震盪。需繼(jì)續關註后續港口及內地企業庫存變(biàn)化及宏觀麵對期貨盤(pán)麵影響(xiǎng)。

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1、吃喝板块近期持续(xu)回调，但于当前(qian)位置或不必过度悲观。食品ETF（515710）基金(jin)经理蒋俊阳(yang)表示，一方面，内需对于(yu)经济拉动的重要性显著(zhu)提高，促消费、扩内需相关(guan)政(zheng)策持续(xu)推出，行业复苏前景值得期(qi)待。虽然政策效果传导需要时间，消费场景受限导致行业短期仍然承(cheng)压，但最悲观的(de)时刻或(huo)已过去，板块中(zhong)长期配(pei)置机(ji)会逐步到来(lai)。另一方面，经过前(qian)期的调整，食品(pin)饮料行业估值已处于近(jin)十年较低位置，叠加(jia)行业(ye)龙头公司相对较稳健的盈(ying)利能力，资金对行(xing)业的中长期配置偏好或逐步提升。

2、公开资料(liao)显示，曹(cao)飞(fei)于1983年7月(yue)出生，中国国籍(ji)，无境(jing)外(wai)永久居留权(quan)，硕(shuo)士学历。自2014年以来，他在济川药业体系内，陆续担任多个重要职(zhi)务。