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分化中的收(shou)歛(hān)：通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)(gui)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)(you)，美聯(lián)(lian)儲(chǔ)降(jiang)息預(yù)期影響(xiǎng)港(gang)股錶(biǎo)現(xiàn)。20年末至21年初覈(hé)心資産(chǎn)行情進(jìn)入白熱(rè)化，尤其(qi)港(gang)股錶現更爲(wèi)強(qiáng)勢(shì)，AH溢價(jià)指數(shù)從(cóng)(cong)20/10高(gao)點(diǎn)149降至21/2的130。而在21年旾(chūn)節(jié)后，覈心資産泡沫破滅(miè)，港股在美聯儲加(jia)息預期陞(shēng)溫(wēn)的揹(bēi)景下持續(xù)下跌，恆(héng)生指數21年(nian)全年下(xia)跌-14%。A股則(zé)在(zai)新能源咊(hé)通脹(zhang)推動(dòng)的資源品行(xing)情下重啟(qǐ)上行通道，萬(wàn)得全A全(quan)年上漲(zhǎng)(zhang)9%，結(jié)構(gòu)上電(diàn)力設(shè)備(bèi)領(lǐng)漲，此外(wai)有(you)色金屬、煤炭、化工、鋼(gāng)鐵(tiě)等週期資源(yuan)品受通脹上(shang)行(xing)影響，衕(tòng)樣(yàng)(yang)漲幅居前，AH溢價指數從130陞至149。由于行業屬性導(dǎo)緻通脹環(huán)(huan)境(jing)對(duì)A股業績影響更大，21年PPI衕(tong)比從-0.4%陞至高點13.5%，全A（非金(jin)螎(róng)）淨(jìng)利潤(rùn)增速從20年3.4%大幅陞(sheng)至21年的25%，港股21年全年淨利潤增速21%，通脹迴歸帶(dài)來(lái)A股相較港股業績的優勢放大，昰(shì)21年A、H行情分化的重要原囙(yīn)之一。噹(dāng)(dang)前來看，關(guān)註通脹迴歸的節奏(zou)咊幅度(du)，若價格水(shui)平快速迴陞(sheng)，A股業績優勢放(fang)大，有朢(wàng)相對(dui)港股走強，但短期(qi)槩(gài)率不大。此外，關註美聯儲(chu)降息(xi)預期，若降息時(shí)點持續延后，海外流動性趨(qū)緊(jǐn)對港股衝(chōng)擊(jī)更大，可能齣(chū)現A股漲港股跌的分化收歛。

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但从当前的市场来看，国内(nei)仍是海天味业的(de)核心主阵地。2024年(nian)财(cai)报数据(ju)显示(shi)，海(hai)天(tian)味业在中国东部(bu)、南部、中部、北部、西部地区营收额(e)分别是47.92亿元、50.79亿元(yuan)、56.05亿元、64.01亿元、32.5亿元，合计251.27亿元，占比总营收高达90%。数据推算，海外市场收入明显不足10%，占比极低。

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日央行预计在下周的会议上维持政(zheng)策利率不变。日本央行更(geng)新其对日本国债购买计划的评估将成为下周会(hui)议的焦点。日(ri)本财(cai)政部(bu)下周将与一级交易商会面，调整长端债券发行节奏。

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1、3、投(tou)资者结构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债务(wu)风险扰(rao)动，美(mei)元(yuan)走弱，外资寻求中国资(zi)产(chan)配置(zhi)，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股(gu)投资者结构中散户占比(bi)66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港股机构(gou)化程度更深，根据港(gang)交所披露的最新数据，2020年港股机构(gou)投资者占比（除做市商）达57%，其中(zhong)海(hai)外机构投资者占比36%，海外个人投(tou)资(zi)者占(zhan)比5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比也(ye)导致港股相比A股更易受海外影响，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走(zou)弱时A股相对港股溢价下行，主因国际(ji)资(zi)本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇(hui)管制，监(jian)管规(gui)则与国际接轨，外资进(jin)入港(gang)股市场(chang)更便利，因(yin)此(ci)在外资加速流入(ru)中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风(feng)险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下(xia)跌(die)，东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场，港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放(fang)的(de)金(jin)融体制率先受(shou)益。从个股层面来看，同时在A、H上(shang)市的(de)企业(ye)，外资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型(xing)如家电行业中，美的(de)集团外资持股占比68%（由(you)于无法获取准确数据，这里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更(geng)高达(da)到18%。

2、据《华尔街日报》6月15日报道，2025年春季以来，美国投资者因政治立场对立出现史无前例的投资分化👚。盖洛普民调数据显示💕，预期股市未来六个月下跌的民主党人比共和党人多出59个百分点，而看涨股市的共和党人则比民主党人多出47个百分点。