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全球降息空间再度打开，A股“稳(wen)中向好”延续。海(hai)外方面，尽管美联储内部分歧仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降(jiang)息交易；国内方面，受益于中长期资(zi)金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升。本周A股成交放量和赚钱效(xiao)应抬升(sheng)，投(tou)资者风险偏好明显(xian)回暖并再度(du)打开震荡中枢(shu)上沿。展(zhan)望后市，汇(hui)率对我国货(huo)币政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境，国内外降息(xi)空间打开将有利于推动A股估值的抬升。

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今年以来(lai)私募基金规模扩张，为市场贡献重要(yao)增量。截至2025年(nian)5月，私募(mu)证券投资基金管理规模5.54万亿元，同比上升6.8%，较年(nian)初扩大3267亿元。年内(nei)累计新增备案私(si)募证券(quan)产品达4445只，同比增长46%，其中4月单月备案1189只，同比增速高达41.38%，表(biao)明在4月市(shi)场受关税影响调整背景下，高净值个人投资者逆势布局力度明显(xian)加大。

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付倍佳：全年港股市场或震荡上行，流动性将先于盈利改善👄👘，上半年聚焦波动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会。从宏观视角看，中💯💞、美、欧财政货币双宽松是大概率走向👢，美元长周期走弱，对资产价格尤其是新兴市场资产可以保持乐观。

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美联储首选的通胀指标最新数据反映了部分此类担忧🍇🥕。5 月物价上涨加速，尽管有迹象显示经济增长放缓，但通胀仍高于美联储 2% 的目标。

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1、具体来看，债券型基金仍扛起年内分红“大旗”💗👜。数据显示🤍🍇🥥😻，截至当前🥝，债券型基金的年内分红金额合计达949.36亿元，占年内分红总额比例高达七成。其中🥻🧅🍊😡，有3只债券型基金的年内分红金额超10亿元且跻身分红榜前十，为中银丰和定开债发起式、华夏鼎丰债券😈💝、中银睿享定开债发起式。截至6月29日🍓🧅💟🥬，上述3只基金的年内分红金额依次为20.03亿元、10.16亿元、10.01亿元。

2、► 私人信用持续收(shou)缩+政策“有所保留”，使(shi)得整体信用(yong)周(zhou)期难以大(da)幅扩张，导致市(shi)场底部有支撑，但上行空间也受限。当(dang)前中国信用周期的核心困境(jing)在于，回报与成本倒挂的情况下(xia)，私人部门的信(xin)用收缩(suo)仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率(lv)的绝对(dui)水平不够低，而是(shi)在相对(dui)差距上居民和企业(ye)感受的回报(bao)预期(qi)低于成本(ben)，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆(gan)的(de)意愿。解决之道，相比单纯降低成本(ben)（利率已经很低(di)且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期(qi)，这需靠外力干(gan)预（财政逆周期调节）或新增(zeng)长点(dian)（AI科技与新消费）的出现。从这个框(kuang)架(jia)出发，不难理(li)解(jie)去(qu)年9月底以来市场表现(xian)的脉络：一方面，市场之所以能(neng)企稳反(fan)弹且底部(bu)不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲(chong)了私人部门持续的信用收缩(suo)，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之所(suo)以屡次冲高回落，是(shi)因为预(yu)期(qi)每次过度亢(kang)奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。