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3、投资者结构(gou)：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国(guo)债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深(shen)，根据港交所披露的最新(xin)数据，2020年港(gang)股机构投资者占比（除做市商(shang)）达57%，其中海外(wai)机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股(gu)相(xiang)比A股更(geng)易受海外(wai)影响，历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同(tong)，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有(you)外汇管制，监(jian)管(guan)规则与国际接轨，外资进入港股(gu)市场更便利(li)，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续(xu)升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税后美元(yuan)资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下(xia)外资加(jia)速流入中(zhong)国市场，港(gang)股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先(xian)受益。从个股层面来看(kan)，同时在A、H上市的(de)企业，外资机构持股占比越高，AH股溢(yi)价率越低（图表13）。典型如家电(dian)行业中(zhong)，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据(ju)，这里以(yi)国际中介机构持股(gu)比例估算），AH股溢(yi)价率仅6%，而海信(xin)家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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中金公司认为，当前有(you)结构亮点的宏观与市(shi)场环(huan)境(jing)，都更有利于港股。因此(ci)不论是提供稳定回报(bao)的分红、还是作为结构性机会主线的新消费、AI科技、甚至创新(xin)药，港(gang)股都更有优势，这也解(jie)释了港(gang)股市场的跑(pao)赢优势。预计年内(nei)相对确定的南向增量资金为(wei)2000亿(yi)至3000亿港元，全年累计流入可能超过万亿港元。

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不过，复盘2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机👘🥒💋🍊🥿，可以看到其对市场的影响多为短期事件性冲击🥝，内因才是市场走势的主要矛盾🩲🍑👛🍊。并且从结构上看🩳👙🍉🍄，科技成长板块均非调整最剧烈的方向💓👡🤍💔，反而由于有独立产业趋势的支撑而表现出较强的韧性。

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1、随着监管趋(qu)严，“高(gao)息高返”模式(shi)将逐渐退出市场。业内专家(jia)认为，未来(lai)，金(jin)融机构须优(you)化贷(dai)款产品设计，提供(gong)更(geng)透明、低成本的金融服务，真正满足消费(fei)者需求(qiu)。同时，经销商应转变盈利(li)模式，减(jian)少对金融返佣的依赖，通过提升服务质量(liang)增强竞争力。

2、国际局势变**织，全球军费(fei)开支增长明显。瑞典斯德哥尔摩(mo)国际和平研究所（SIPRI）发布的报告显示，2024年，全球军费开支(zhi)增至约2.72万亿美元，比2023年实际增长9.4%，创下自冷战结束以(yi)来最大(da)增幅。