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2025-06-28 10:06:34 作者:秦艳锋

分化中的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储降息预(yu)期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤其(qi)港股表现更为强势,AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春(chun)节后(hou),核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息预(yu)期升温的(de)背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股则在新(xin)能源和通(tong)胀推动的资源(yuan)品行情(qing)下重启上行(xing)通道(dao),万(wan)得全(quan)A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀(zhang)上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由(you)于(yu)行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比(bi)从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和幅度(du),若价格水平快速回升(sheng),A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期(qi)概率不大(da)。此外,关注美(mei)联储降息预期,若降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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