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2025-06-28 18:48:09 作者:佟斯祺

维持(chi)年度策略观点:牛市上半场金融再通胀(zhang),红利底(di)仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年(nian)度策略《再通胀牛市》看法(fa),牛市上半场(chang)是金融再通胀(zhang),权益(yi)资(zi)产在流动性宽(kuan)松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转(zhuan)通缩(suo)预期至关重要(yao),打破“资(zi)产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性(xing)循环。下半场是(shi)实物(wu)再通(tong)胀,实(shi)际利率下行与资(zi)产价格(ge)上行**借贷需求(qiu),资金通过信贷(dai)渠道(dao)从淤积的金融市场进入实体经济(ji)。当前仍处(chu)牛市上半场的金融(rong)再通胀,剩余(yu)流动性宽松(song)助力小盘成长弹性释放,同时通胀尚(shang)未回归,红利(li)资(zi)产凭借稳定的自由现金流创(chuang)造和分红能力占优。牛市上下半场(chang)的切换(huan)重点在于通(tong)胀和EPS的回(hui)归,在观(guan)测(ce)到PPI的显著修复(fu)之前,仍维持(chi)红利底(di)仓+小盘成(cheng)长的哑(ya)铃型配置思路。

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