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随着百年变局加速演进，国防军工投资逻辑持续强化🎒🩰💋，“强国必先强军，军强方能国安”！华福证券直言“发展国防军工或为未来重中之重”，国防军工板块或已进入击球区间💗。华泰证券也指出，国防军工行业有望迎来新一轮高景气周期😈😻🍈🍈。

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国际局势变**织，全球军费开支增长明显。瑞典斯德哥尔摩国际和平研(yan)究所（SIPRI）发布的报告显(xian)示(shi)，2024年，全(quan)球军费开支增至约2.72万(wan)亿美元，比2023年实际增长9.4%，创下自冷战结束(shu)以来最大增幅。

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3🍆👙🩰、投资者结构：港股机构投资者占比更高🥑，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置👝，港股较A股率先受益🥕👘🍍😻💌。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右👚，其中外资占比5.8%🍅。相比之下港股机构化程度更深👚💔🤍，根据港交所披露的最新数据🍎，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%💕，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🌽💓🥭💝。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🌽，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨🥕，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时👄👘，港股往往较A股更为受益🍒🎒👢🍑。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🍒👢，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善🥿👅💓、更开放的金融体制率先受益👢🍈。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🍏🍉🥔，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%💟，AH股溢价率也更高达到18%。

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行业配置：维(wei)持哑(ya)铃配(pei)置思(si)路，红(hong)利底(di)仓+小盘成长。红利方面，在通胀(zhang)尚未回归(gui)，价(jia)格低位运行(xing)的背景下(xia)，前(qian)端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的(de)企(qi)业，既可以延(yan)续其(qi)分(fen)红表现，也可以通过自由(you)现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的(de)抬升，享(xiang)受(shou)更多成长性。具体(ti)方向(xiang)提供(gong)三个视角：①稳(wen)定视角下，关注盈利和分红稳健的(de)银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的(de)港口、公路；补贴政(zheng)策推动下，兼(jian)具高(gao)股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的(de)工(gong)业金属；预期走出底部，高分红保障+经(jing)营稳健的白酒。③进攻弹性视角(jiao)下，关注存量项目(mu)进入收获期，自由现金流释放加速的(de)电信运(yun)营商。小(xiao)盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成(cheng)长行情或将进一步加强，24/6剩余(yu)流动性(xing)（M2同(tong)比-社融存量（剔除股(gu)权融资(zi)和**债券）同比(bi)）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央(yang)行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类(lei)“平(ping)准(zhun)基金”两项政策支持股市流动性，当下(xia)的小盘(pan)成长行情或将进一步加强，而本身弹(dan)性更大的北交所（涨停限制30%，下(xia)同）和科创(chuang)板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控(kong)，包括电子（算力、半导(dao)体设备、芯片）、信息(xi)化（数据库、操作系(xi)统(tong)）、能源化工(gong)（新疆煤(mei)化工(gong)+新材料）、通信（算(suan)力(li)服务+卫(wei)星通信）。

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1、受外围局势骤变影响，全球资金风险偏好降低，A股科技题材悉数回调👝。金融科技板块震荡走低🍅，成份股跌多涨少，共计8股逆市上涨，其中四方精创领涨5%🍆，恒生电子💛、恒宝股份、银之杰等拉涨逾3%。下跌方面，楚天龙逼近跌停，兆日科技、东信和平🍒👗👛、恒银股份等跌超6%😠。

2、淨(jìng)(jing)流入方麵(miàn)，恆(héng)生創(chuàng)(chuang)新藥(yào)ETF（520500）衕(tòng)樣(yàng)備(bèi)受資金矚目(mu)。6月5日以(yi)來(lái)(lai)，産(chǎn)(chan)品已連(lián)(lian)續(xù)7箇(gè)交易日穫(huò)資金淨流(liu)入，帶(dài)動(dòng)(dong)基金份(fen)額(é)與(yǔ)槼(guī)糢(mó)分彆(biè)達(dá)3.95億(yì)份、6.50億元，刷新2024年12月16日成立以來新高。（數(shù)據(jù)來源：交(jiao)易(yi)所、Wind，數據截至2025/6/13）