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上涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更(geng)高，因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收(shou)敛(lian)均(jun)发生在货币(bi)宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化(hua)下A股(gu)走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年(nian)回调盘整，AH溢价(jia)指数(shu)从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催(cui)化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策(ce)催化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后(hou)，15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策(ce)，14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准(zhun)；产业政(zheng)策方面，3月两(liang)会上《**工(gong)作报告》明确(que)将(jiang)制定“互联网+”行动计(ji)划列为(wei)全年工作重点(dian)。一系列政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从(cong)89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货(huo)币(bi)+宽信用，流(liu)动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来看(kan)，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信心，推动(dong)了宽货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央(yang)行两次全面(mian)降准，累计下调金(jin)融机(ji)构存款准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要(yao)关注货币宽(kuan)松的(de)持续性，即降准降息的节奏和力度。

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十四屆(jiè)全國(guó)人大常委會(huì)第四十五次委員(yuán)長(zhǎng)會議(yì)16日上午在北京人民大會堂擧(jǔ)行。趙(zhào)樂(lè)際(jì)委員長主持會議(yi)。會議決(jué)定，十四屆全國人大(da)常委會第十六次會議6月24日至27日在北京擧行(xing)。

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1、本周债市回顾🧄🥭💛🥒。上周末通胀和出口数据整体偏弱😡🤬👢👡，全周资金面延续宽松🥾🥥👠💔👙，周中中美经贸会谈未超预期，周五中东地缘政治冲突升级，债市利率下行。

2、本周，地缘政治冲突升级带动市场风险偏好有所下降🍓👞🥒👘😻。截至周五收盘🩱🥾🩲，上证指数👄👚👢🩱🧄、深证成指本周双双收跌，创业板指周涨幅收窄😻😈👜。在业内机构看来，短期事件引发的下跌或为投资者提供布局机会👙，情绪修复后🧡🩳👛🍆，内因仍是决定市场走势的主要因素，后续看好泛科技方向机会🧅。