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分化中的收歛(hān)：通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美聯(lián)(lian)儲(chǔ)降息預(yù)期影響(xiǎng)港(gang)股錶(biǎo)現(xiàn)。20年(nian)末至21年初覈(hé)心資産(chǎn)行情(qing)進(jìn)入白熱(rè)化，尤(you)其港股錶現更爲(wèi)強(qiáng)勢(shì)，AH溢價(jià)(jia)指數(shù)從(cóng)20/10高點(diǎn)149降至(zhi)21/2的130。而在21年旾(chūn)節(jié)后，覈心資産泡沫破滅(miè)(mie)，港股在美聯儲加息預期陞(shēng)溫(wēn)的(de)揹(bēi)景下持續(xù)下跌，恆(héng)生指(zhi)數(shu)21年全年下跌-14%。A股則(zé)在新能源咊(hé)通脹推(tui)動(dòng)的資(zi)源品行情下重啟(qǐ)(qi)上行通道，萬(wàn)得全A全年上漲(zhǎng)9%，結(jié)構(gòu)上(shang)電(diàn)力設(shè)(she)備(bèi)領(lǐng)漲，此外有色金屬(shu)、煤炭、化工(gong)、鋼(gāng)鐵(tiě)等週期(qi)資(zi)源(yuan)品受通脹上(shang)行影響，衕(tòng)樣(yàng)漲幅居前，AH溢價指數從130陞至149。由于行業屬(shu)性導(dǎo)緻通脹環(huán)境(jing)對(duì)A股業績影響更大，21年PPI衕(tong)比從(cong)-0.4%陞(sheng)至高點13.5%，全A（非金螎(róng)）淨(jìng)(jing)利潤(rùn)增速從20年3.4%大(da)幅陞至21年的(de)25%，港股21年全年淨利潤增速21%，通脹迴歸帶(dài)來(lái)A股相較港股業(ye)績的優勢放大，昰(shì)21年A、H行情分化(hua)的重要原囙(yīn)之一(yi)。噹(dāng)前來看，關(guān)註通脹迴歸的節奏咊幅度(du)，若(ruo)價格水平快速迴陞，A股業績優勢放(fang)大，有朢(wàng)相對港股走強，但短期槩(gài)率不大。此(ci)外，關註美聯儲降息預期，若降息時(shí)點持續(xu)延后，海外流動性趨(qū)緊(jǐn)對港股衝(chōng)擊(jī)更大，可能齣(chū)現A股漲港股跌的分化收歛。

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2、截止6月13日当周(zhou)，纱线综合负荷为54.3%，周环比增加1.3个百分点；纯棉纱厂(chang)负荷为53.3%，周环比增加2.3个百分点。

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1、1、基本(ben)面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联(lian)网，受价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显(xian)著强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利(li)润(run)同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受(shou)价(jia)格因素拖累(lei)，核(he)心在于A股(gu)的行业特征，从剔除(chu)金融的(de)净利润(run)占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本面受(shou)价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相比之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息(xi)服务等(deng)细分领域，包括(kuo)腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头，消费(fei)、制造等行(xing)业占比(bi)不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由(you)于A股行业结构更偏传统经济，因此对(dui)价格更敏(min)感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、华泰证券表示👠🩲💌💌，随着国内AI应用步入蓬勃发展期💯，AI推理需求的增长有望带动公司国内数据中心空置率下降🍓，从而为公司带来估值提升及业绩改善机遇🥾🍅，维持“买入”评级。