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受此消(xiao)息影响，6月25日，易方达基金旗下香(xiang)港证(zheng)券ETF（513090）大涨(zhang)超8%，多只(zhi)金融科技主(zhu)题ETF涨超7%。在(zai)相关概念(nian)的持续发酵下，上周(zhou)香港证券(quan)ETF（513090）累计涨超14%，金融(rong)科技主(zhu)题ETF涨幅居前。

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在上个月的月度观点报告中🥒，我们写道“展望6月🍋💛👝，市场可能会呈现指数震荡蓄力，大盘🍅😻、质量类指数相对占优的格局。总体来看，宽基指数在六月偏震荡的概率较大。而基本面、流动性和监管环境更加有利于权重、质量类风格的表现。实际情况来看，6月市场走势维持了震荡的趋势🥬🍆，指数表现相对均衡，差距不大。市场6月中上旬，由于伊以冲突的影响💘，市场一度震荡调整，后随地缘缓和，市场重回到反弹的态势🤬🍎🥦👙👅，并且完成了多个指数的突破😡。科技风格明显占优🥭💗👚👘，科技龙指数表现较好。

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本周上证50、沪深300、中证500、中证1000指数期货主力合约贴水率环比(bi)上一交(jiao)易(yi)周下降。IF当月合约近(jin)一季度平均每周基差(cha)变化-0.06%，相比于近(jin)半年(nian)的-0.03%环境变差。IH当月合约近一季度平(ping)均每(mei)周基差变化-0.07%，相比于近半年的-0.04%环境变(bian)差。IC当月合约近一季(ji)度平均每周(zhou)基差变化(hua)-0.05%，相比于(yu)近半年的-0.03%环境变差。

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因此，市场对下半年的经济仍存在一定程度的担忧，这需要在今年7月份召开的政治局会议中对下半年稳增长政策进行进一步定调，以稳定市场预期。在所有备选政策中😡🍌，投资端能否实现边际改善👝👙，已成为后续稳定经济的重要变量。近期💝🍈🩲😈，国内定价的大宗商品触底反弹，也反映了市场对此的预期👡。

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1、🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导🩱。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨👘🎒，而是依然将呈现一定的震荡特征👘🎒。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有一定约束🍈💯🧄；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

2、3、成本方面：上半年原油市场高波动(dong)性(xing)的两大驱(qu)动因(yin)素(su)为关税政策与地缘冲突。鉴于(yu)需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定。然而，受夏季中东地区内部需(xu)求增长(zhang)及库存调节机制影响，未来2-3个(ge)月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长(zhang)。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏(kui)平衡(heng)点，美国活跃钻机数(shu)量降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏(xia)季需求旺季已然来(lai)临，预(yu)计三(san)季度欧美地区的航空与陆路(lu)出(chu)行高峰将提振(zhen)交通燃(ran)料需(xu)求。从供需平衡的角度来看，EIA对今年(nian)三、四季度(du)的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示全球原油市场整体将呈现供应过(guo)剩格局，累(lei)库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三(san)季度供需相(xiang)对偏紧的态(tai)势或仍(reng)有望支(zhi)撑油价(jia)企稳反弹至70美元/桶(tong)一线。然而，在四季度累库(ku)压(ya)力下，油价中(zhong)枢则可能(neng)再度下移至55美元/桶附(fu)近，潜在风险仍需关注关税政(zheng)策及地缘(yuan)局势(shi)的演变。