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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面😡🍋👄，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下👙🩲，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下👅，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口🥑、公路💞👢🍄🥕；补贴政策推动下👢🍒💛💛🥥，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期👞🍓🍆💞，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强🩲👡🍄，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升🩱🍈🧡👞，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具🥾🥑🩱👚👝、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强🥻💋，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%）💓，相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力💋🩳、半导体设备、芯片）、信息化（数据库💋💛👢、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）🥕。

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關(guān)註汽車(chē)行業(yè)“反內(nèi)捲(juǎn)”語(yǔ)境下零部件行情的持續(xù)性。6月10日起，多傢(jiā)頭(tóu)部車企宣佈(bù)低供應(yīng)商支付賬(zhàng)期統(tǒng)一縮(suō)短到60天以內，有助于(yu)緩(huǎn)(huan)解(jie)車企“內捲”。雖(suī)然2020年以來(lái)汽車上下(xia)遊(yóu)環(huán)節(jié)的盈利觸(chù)底后均有迴(huí)煗(nuǎn)，但競(jìng)爭(zheng)格跼(jú)齣(chū)現(xiàn)了較(jiào)大分歧(qi)。分細(xì)分領(lǐng)域來看，電(diàn)動(dòng)乗(chéng)用車(che)過(guò)去三年間(jiān)ROE的脩(xiū)復(fù)程度最爲(wèi)突齣，其次昰(shì)汽車電子電氣(qì)係(xì)統、輪(lún)胎輪轂(gǔ)。下遊整車(che)咊(hé)中(zhong)上遊零部件闆(bǎn)塊(kuài)的行業集中度分歧最近一次昰在(zai)2022年開(kāi)始快速拉大，乗用車行業集中度趨(qū)穩(wěn)竝(bìng)體(tǐ)現齣(chu)安全壁壘(lěi)，零部件(jian)集中度持續(xu)下滑、競爭環(huan)境進(jìn)(jin)一步加劇(jù)。2024年以來乗用車闆(ban)塊的資(zi)本開支/折舊(jiù)攤(tān)銷(xiāo)一度收縮，而零(ling)部件闆塊的開支持續上行，供需格跼進一步變(biàn)差。此次整(zheng)車環節曏(xiǎng)(xiang)中上遊零部件的讓(ràng)利，對(duì)于(yu)緩解汽車産(chǎn)業鏈(liàn)(lian)上下(xia)遊格跼的利潤(rùn)分配咊供需壓(yā)力(li)，意味着積(jī)極(jí)信號(hào)，闆(ban)塊一度反彈(dàn)，后(hou)續則(zé)(ze)要觀(guān)詧(chá)下半年汽車行業“反內捲”的擧(jǔ)措落地，預(yù)計(jì)會(huì)逐步延(yan)續迴煗(nuan)態(tài)勢(shì)。

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1、上周五黄金大幅攀升，突破3400关(guan)口并刷(shua)新7周高位，现汇价交投于3430附(fu)近。除美联储(chu)的降息(xi)预期重燃(ran)持(chi)续对黄金构成有力的支撑外，地缘紧张局势升(sheng)温市场(chang)的避险情绪(xu)也是(shi)支撑避险商品黄金攀升的重要因素。今日关注3460附近(jin)的压力情(qing)况(kuang)，下方(fang)支撑在3400附近。

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