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2025-06-23 21:23:45 作者:张易轩

分(fen)化中的收敛(lian):通胀回归(gui)A股较港股业绩占优(you),美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情(qing)进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指(zhi)数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节(jie)后,核心资(zi)产(chan)泡沫破灭,港(gang)股在美联储加息预期升(sheng)温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电(dian)力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指(zhi)数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通(tong)胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关(guan)注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势(shi)放大,有望相对港股走强,但短(duan)期概率不大。此外,关注美联储(chu)降息预期,若降息时点(dian)持续延后(hou),海外流动性趋紧(jin)对港股(gu)冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股(gu)跌的分化收(shou)敛。

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