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3、投资(zi)者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债(zhai)务风(feng)险扰动，美元走弱，外(wai)资(zi)寻求中国资产配置，港(gang)股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交(jiao)所披露的最新数据，2020年港股机构投(tou)资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构(gou)投资者(zhe)占比36%，海(hai)外个人投资(zi)者占比5%，外资占比超(chao)40%。高外资占比也导致港(gang)股相比A股更易受海外影响，历史上看(kan)AH溢价指数与美元走势高度(du)相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本(ben)寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和(he)便捷(jie)，由于没有外汇管制，监管(guan)规则与国际接轨，外资进入港股市场更(geng)便利，因(yin)此在外资加速流(liu)入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温，尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌，东稳西荡下外(wai)资加速(su)流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益(yi)。从个股层(ceng)面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股(gu)占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型如家电(dian)行业中，美(mei)的集团外资持股占比68%（由于(yu)无法(fa)获取准确数据，这里以国际(ji)中(zhong)介机构(gou)持股比例估算），AH股(gu)溢价率仅6%，而海信(xin)家(jia)电外资持股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更高达到18%。

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