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该报告称，1980 年标普(pu)指数中近 70%的成分股属于资产(chan)密集型的制造业板块，而如(ru)今这(zhe)一比例已降至不足 20%。Subramanian表示，这种估(gu)值方面的讨论是(shi)“把苹果和橘子放在一起比较”，毫无意义。

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1、基本面：港股(gu)较A股业绩(ji)增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港(gang)股更偏科技互联网(wang)，受价格下(xia)行(xing)的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著(zhu)强(qiang)于A股，2024年全部港股归母净利润(run)同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累，核心(xin)在于A股(gu)的行业特(te)征(zheng)，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比(bi)之下，港(gang)股除金融外，行(xing)业主(zhu)要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行(xing)业占比(bi)不高，行业属性导致了港(gang)股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往(wang)对应(ying)港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增(zeng)速(su)差从8pct降(jiang)至-6pct。

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2、招银国际表示，将三一国际(ji)2025至2027年的盈利(li)预测分别上调3%至4%，并相应将目标价(jia)轻微上调，从8.2港(gang)元升至8.7港元（维持2025年预估市盈率11倍不变，为2017年以(yi)来的平均市(shi)盈率）。该行认为(wei)，三一国际盈利能(neng)见度正在改善，而现价相当于2025年预估(gu)市盈率8倍，是一个有吸引力的入市点，维(wei)持“买入”评级(ji)。