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1、下跌中的回落：美元走强，外资流出(chu)，高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深，当前(qian)概率(lv)不大。AH溢价(jia)在A股和港股(gu)均下跌的行(xing)情(qing)中收敛有两次典(dian)型案例，分别为(wei)23年和24年(nian)5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响(xiang)更(geng)大，跌(die)幅更深(shen)。（1）23年美联储(chu)处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年(nian)期美债收益(yi)率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济(ji)下行压力加(jia)大，外资加速流出，外资流(liu)出对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大，23年(nian)恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指(zhi)数从129升至151。（2）24年(nian)美国通(tong)胀持续(xu)高位，美联储不断推迟降息时间(jian)，“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利率持续高位，外资也在24年(nian)5-8月(yue)加(jia)速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万(wan)得全A -10%，AH溢价指数(shu)从133升至151。当前来看，美元短期走强(qiang)概率不大(da)，若三(san)季度美(mei)丽(li)大法(fa)案提高美国债(zhai)务上限(xian)落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发(fa)的情况，市场对美国债务风险的担忧可(ke)能引发美元进一步走弱。

2、本週五（6月13日）盤(pán)中(zhong)，銀(yín)行(xing)指數(shù)再創(chuàng)歷(lì)(li)史最高的7237.72點(diǎn)，年內(nèi)上漲(zhǎng)11.66%，去年以來(lái)(lai)纍(léi)計(jì)上漲61.4%，較(jiào)2015年最高點4385.9點，纍計上漲65.02%。尤其昰(shì)最近兩(liǎng)年，資金(jin)對(duì)高股息風(fēng)格偏好(hao)顯(xiǎn)著，銀行(xing)指數2024年(nian)以來纍計上漲61.4%，遠(yuǎn)超TMT、新能源等新興(xìng)領(lǐng)域。