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3、投资者(zhe)结构：港股机构投资者占比更高，外(wai)资占比更高，美国债务(wu)风险扰动，美元(yuan)走弱，外资寻求中国资产配置，港(gang)股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户(hu)占比66.7%，机构投资者占比1/3左(zuo)右，其(qi)中外资(zi)占比5.8%。相比之下(xia)港股机构化程度更深，根据港交所(suo)披露的最(zui)新数(shu)据，2020年港股机构投(tou)资者占比（除做市商）达57%，其(qi)中海外机构投资者占比36%，海(hai)外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股(gu)更易(yi)受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国(guo)际资本寻求中国资产(chan)配置，港股相(xiang)比A股制度更(geng)为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规(gui)则与国际接轨，外资进(jin)入港股(gu)市场(chang)更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港(gang)股往往较A股更为受益(yi)。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关(guan)税后美元资产(chan)遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西(xi)荡(dang)下(xia)外资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开(kai)放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市的企业，外资(zi)机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电(dian)行业中，美的集(ji)团外资持股占比(bi)68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构(gou)持股(gu)比(bi)例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例(li)偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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備(bèi)(bei)受(shou)關(guān)註的保(bao)險(xiǎn)資金長(zhǎng)(zhang)期投資改革試(shì)點(diǎn)(dian)又取得新進(jìn)展。新華(huá)保險咊(hé)中國(guó)(guo)人(ren)夀(shòu)擬(nǐ)各齣(chū)資112.5億(yì)元(yuan)認(rèn)購(gòu)國豐(fēng)興(xìng)(xing)華鴻(hóng)鵠(hú)誌遠(yuǎn)三(san)期私募證券投資基金1號(hào)。這(zhè)意味着225億元長期(qi)投(tou)資的(de)新增保險資金即將(jiāng)到位。

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下跌中(zhong)的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在(zai)A股和(he)港(gang)股均下跌(die)的行情中收敛(lian)有两次典型案例，分别为(wei)23年和(he)24年5-8月。背后原因(yin)类似，均为(wei)强美(mei)元之下，外资加速流(liu)出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联(lian)储处于加息周(zhou)期，全年4次加息，美元指数从低(di)位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国(guo)内经济下行(xing)压(ya)力加大，外(wai)资加速流出，外资流出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大(da)，23年恒生指数下(xia)跌-13.8%，万得(de)全(quan)A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时(shi)间，“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率(lv)持续(xu)高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为(wei)受(shou)挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美(mei)元短期走强(qiang)概率不大，若三季度美丽(li)大法案提高美国(guo)债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着(zhe)美(mei)国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年(nian)的98%大(da)幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以(yi)及美国财政部回补TGA账户需(xu)求，可能出现美债大幅(fu)增(zeng)发的情况，市(shi)场对(dui)美国(guo)债务风险(xian)的担忧可能(neng)引发美(mei)元进一步(bu)走弱。

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3、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶👜🧡💌🥦，即A股🥝👜🍇💟🥝、港股均涨😈💌，A股弹性更大（14-15年🍓🩱🍄👢、19年）👄；分化中的收敛🍎🍈🥒，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落💝，即A股、港股均跌👠🥾🧄🥿，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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1、据(ju)了解，特区**将在香港(gang)举办逾40场咨询会，听取立法会议员、不同界别代表和公众对施政报告的意见(jian)和建议。李家超和特区(qu)**各司(si)局长也(ye)会(hui)走进社区探访(fang)市民和(he)各界代表，吸(xi)纳意见。(完)

2、值得注意的是，随着近(jin)段时间(jian)的回调，食品饮料板(ban)块估值已接近近10年低点。数据显示，截(jie)至6月12日，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数(shu)市盈率为20.38倍，位于近10年来4.31%分(fen)位点的(de)低位，中长(zhang)期配(pei)置性价比凸显。