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（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速😻🍎🥒🍑，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视。预计 2025 年下半年宏观不确定较大，需要密切关注美国对等关税动态💗💘🥬👜。美联储将延续降息，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主🎒，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断，结合铜矿企业的产量指引🍄👠😡，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨🥥，同比增长 1.63%。同时💔👜，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期💛🍅🍉👢，冶炼加工费或持续处于低位。由于废铜流入冶炼端比例增加，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%🥑。

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下半年尿素农业需求力度将较上半年明显减弱🍈，工业需求因下游复合肥行业秋季肥生产以高磷肥为主🥔💓，对尿素等氮肥消耗量也将较上半年减弱。其他下游如板材🍎、三聚氰胺等行业因终端地产拖累，预计难有超预期表现🍓。因此，下半年尿素消费增速将明显回落🍏🧡，预计全年消费增幅在4.5%-5%区间👞🍏🥥💓💟，这意味着下半年尿素消费量将仅有0.11%-1.11%左右的同比增幅，全年消费水平大概在6343.15万吨至6373.5万吨区间😈💕🎒😻🩲，与全年约7000万吨的产量相比仍偏低626.5-656.85万吨。

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