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2025-06-29 01:04:32 作者:黄书坤

维持年度策略观点:牛市上半场金融再通胀,红利底仓+小盘成(cheng)长(zhang)哑铃配置。我(wo)们继续维持(chi)年度(du)策(ce)略《再通胀牛(niu)市》看法,牛市上半场是金(jin)融再通胀,权益资产在流(liu)动性(xing)宽松环境下估值(zhi)抬升,资产价格企稳对(dui)扭转通(tong)缩(suo)预期至关重要,打破“资(zi)产缩水(shui)-债务压力-消(xiao)费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀,实际利率下行(xing)与资产价格上行**借贷需求(qiu),资金通过信贷渠道(dao)从淤积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市(shi)上(shang)半场的金(jin)融再通胀,剩余流动性宽松助力小盘(pan)成(cheng)长弹性释放,同时通胀尚未回(hui)归,红利资产(chan)凭借(jie)稳定(ding)的自由现金(jin)流创造(zao)和分红能力占优(you)。牛(niu)市上下半场的切换重(zhong)点(dian)在于通(tong)胀和EPS的回归,在观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓(cang)+小盘成长的(de)哑铃型配置思路。

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