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今年3月起，恒生AH股溢价指数逐渐脱离过去几年130点至150点的运行区间，开始趋势性收敛。6月12日，AH溢价指数最低跌至126.91点🥭🥻💗，创2020年6月以来新低。截至6月13日👅👄，AH溢价指数处于五年以来低位🍇🧅🩳👙。

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牛津經(jīng)濟(jì)研(yan)究院上箇(gè)月底髮(fà)佈(bù)的(de)報(bào)告稱(chēng)(cheng)，美國(guó)貿(mào)易咊(hé)迻(yí)民政筴(cè)招緻海外遊(yóu)客的負(fù)麵(miàn)看灋(fǎ)，預(yù)計(jì)今年觝(dǐ)達(dá)美(mei)國的國際(jì)遊客數(shù)量(liang)將(jiāng)下降約(yuē)9%，在美消費(fèi)將(jiang)減(jiǎn)(jian)少85億(yì)美元。根據(jù)美(mei)國國際貿易署（ITA）的數據，截(jie)至今年4月的12箇月，來(lái)(lai)自灋(fa)國咊悳(dé)國的遊客人數減少了7%，而這(zhè)昰(shì)(shi)美國在歐(ōu)(ou)洲大陸(lù)兩(liǎng)箇最大的(de)旅遊市場(chǎng)。加挐(ná)(na)大統(tǒng)計跼(jú)數據也顯(xiǎn)示，在美國總統特朗普掀起美加貿易爭耑(duān)后，今年5月加挐大飛(fēi)徃(wǎng)(wang)美國(guo)的航空旅(lv)行(xing)量比2024年衕(tòng)期下降近四分之一。

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下跌中的回落：美元(yuan)走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例，分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似，均为强美元(yuan)之下，外资加速流出中(zhong)国资产，而外资占比更高的港股相(xiang)比(bi)A股受影响更(geng)大(da)，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全(quan)年4次加息，美元指数从低位101升(sheng)至107，10年期美债收益率从3.3%升(sheng)至4.98%，强美元叠加(jia)国内经(jing)济下行压力加大，外资加(jia)速流出，外资流出(chu)对外资持股占比更高的港股(gu)冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得(de)全A -5.2%，AH溢价指(zhi)数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储(chu)不断(duan)推迟降息时间(jian)，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续(xu)高位，外资(zi)也在24年5-8月加速流出中国权益市场(chang)，港股(gu)更为受(shou)挫，24年5-8月恒生指数跌(die)-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从(cong)133升至(zhi)151。当前来看，美元短(duan)期走强概(gai)率(lv)不大，若三季度(du)美丽大法(fa)案提高美国债(zhai)务上限落地，预计(ji)将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国(guo)债务，这意味着美(mei)国公共债(zhai)务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国(guo)财(cai)政部回补(bu)TGA账户(hu)需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引(yin)发(fa)美元进一步走弱。

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此次赴港上市吸引了众多投资者踊跃参与，其中基石投资者认购金额近47亿(yi)港元，认购份额约占总发(fa)售股份的(de)50%。这一数据不仅创(chuang)下年内基石投(tou)资者认购规模的新高，更充分展现出国际资本对中国消费行业龙头企业的高度认可与信心(xin)。

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2、中国保险资产管(guan)理业协会发布的《中国保险资产管理(li)业发展报告(gao)（2024）》显示，截至2023年末，保险资管公司管理系统(tong)内保险资金(jin)20.36万(wan)亿元，占比67.63%；管理第三方保险资金2.01万亿元，占比6.68%；管理银(yin)行资金4.49万亿(yi)元，占比14.92%；管理(li)养老金2.38万亿元，占比7.90%。