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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收(shou)敛有两次典型案例，分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下，外资加(jia)速流出中国资产，而外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响(xiang)更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收(shou)益率从3.3%升至(zhi)4.98%，强美元叠加国内(nei)经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢(yi)价指数(shu)从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高位，美联储(chu)不(bu)断推迟(chi)降息时(shi)间，“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高位(wei)，外资也在24年5-8月加(jia)速(su)流出中(zhong)国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数(shu)从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三(san)季度美丽大法案提(ti)高(gao)美国债务(wu)上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国(guo)债务(wu)，这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需(xu)求，可能出现美债(zhai)大幅增发的情况，市(shi)场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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2、美国联邦储备理事(shi)会定于6月17日至18日召开政策会议，并于周三做出决定。尽管普遍预期美联储将保持利率稳(wen)定，但市场热切期(qi)待未来数月可能降息的信号。