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2、美国需求面临不确定性，关税风险或逐步(bu)体现。根据美国密(mi)歇根大学数据，2025年以来消费者(zhe)信心指数正在持续走低(di)，叠加部分品牌(pai)已陆续宣布针对美国销售的产(chan)品采取重新定(ding)价策略(lve)以应对(dui)关税(shui)的影响，我们(men)认为(wei)居民消费需(xu)求在2H25或存在一定放(fang)缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关税(shui)缓(huan)冲期内引入新的库存，而(er)从(cong)1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生(sheng)一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨(jin)慎。