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1、基本面:港股较A股业绩增速更强👠💟👛💟🍋,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小💞🤬🍈🥬。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥿💕👙🩱,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看🥿,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%🍊😻、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🥿💟🥕💘,价格下行压缩毛利💓,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🥬🧅👅、通信12%)🩲,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易💖👗😡👅、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高🤬,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🍏,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🥔🧄💯,二者增速差从8pct降至-6pct。
4💯👠、交易热度:今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强💖👡,当A股成交热度提升,A股表现较港股更优👚,AH股溢价指数抬升👠🍋,反之下降。背后原因是由于A💔🍏🧅、H股投资者结构差异🥔👙,A股散户投资者占比更高💋💛,因此当市场风险偏好提升时,散户资金加速入场👄👄🍋,高换手特性放大成交,推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑,A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿,日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%👡💋🥒💯。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线,赚钱效应偏弱🎒🩲🍌,市场风险偏不强,而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月🥻🍒🍇,春节后开始加速,呈现出规模大、速度快的现象,截至6/13,今年南下资金净流入6386亿元,接近去年全年的7440亿元🤍🥝🌽,日均净流入61亿元,去年全年日均净流入仅30亿元,南下资金买入额占港股成交比例30%,较去年24%显著提升。
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1、本周,中美(mei)两国官员在伦敦进行了为期(qi)两天的谈判后宣布就缓解贸易紧张局势达成“框(kuang)架协议”,短期来看外贸环境压力趋于缓和,但地缘冲突升级再度冲击市场风(feng)险偏好。
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