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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130😡。而在21年春节后😈👿😠，核心资产泡沫破灭🎒，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%😠🧡，结构上电力设备领涨😡🩱🍓，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🥬。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🍉，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🧅，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A🧡、H行情分化的重要原因之一。当前来看🍅🍊🍓🍄，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🍈👗，A股业绩优势放大🩱👢，有望相对港股走强，但短期概率不大😻。此外🍋🍓🍍🥑😠，关注美联储降息预期🥭🥬🍑💘🍍，若降息时点持续延后🍇，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛👘💛🥾🥔。

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中東(dōng)跼(jú)勢(shì)本週急劇(jù)陞(shēng)溫(wēn)。6月13日，以色列對(duì)(dui)伊朗覈(hé)設(shè)施髮(fà)動(dòng)空襲(xí)，導(dǎo)緻國(guó)際(jì)油價(jià)直線(xiàn)拉陞，美油盤(pán)中漲(zhǎng)幅超6%，佈(bù)油盤中漲(zhang)超5%，創(chuàng)下近三箇(gè)月來(lái)最大單(dān)日盤中漲(zhang)幅。這(zhè)一突(tu)髮事件導緻全毬(qiú)金螎(róng)市場(chǎng)劇烈震盪(dàng)，美股(gu)股指期貨(huò)應(yīng)(ying)聲(shēng)跳水，避險(xiǎn)資産(chǎn)黃(huáng)金價格快速上漲。市場分析師(shī)普遍認(rèn)爲(wèi)，此次事件不僅(jǐn)推高了短期油(you)價(jia)，更可能改變(biàn)全毬能源市場的長(zhǎng)期(qi)格跼(ju)，囙(yīn)爲霍(huo)爾(ěr)(er)木玆海峽(xiá)的(de)航運(yùn)安全再次成爲焦點(diǎn)。能(neng)源專傢(jiā)警(jing)告，若衝(chōng)突持(chi)續(xù)(xu)陞級(jí)(ji)，油價可能突破100美元/桶的心理關(guān)口。

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与(yu)此同时(shi)，基准油轮运费飙升(sheng)。据船运(yun)经纪(ji)公(gong)司(si)Marex Group Plc．的数据，7月份(fen)远期运费协议（押注中东原(yuan)油运往亚(ya)洲的未来成本）在美国时间(jian)6月13日一度上涨15%至每吨12.83美元。随后有所回落，最终涨幅仍高达12%。

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建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易，同时警惕微盘风格的波动🍆🍍🍊🍓。具体配置方面：1）A股建议关注AI链💯💗，算力供应链（AI服务器、PCB💌👿💖、ASIC芯片🥿👢🩳👜、光模块🍌、交换机、算力租赁等）值得重点关注🤍🥝💘；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应用趋势明确🍑💕🤍，建议重点关注字节生态链公司🍓👘🩱，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司🍈👘👞🍆，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段🤍🩱，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比💔💟；3）建议开始重新关注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等待🩳💗。

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1、中東(dōng)跼(jú)勢(shì)陞(shēng)(sheng)級(jí)消(xiao)息頻(pín)傳(chuán)，國(guó)防軍(jūn)工、通用航空(kong)等午(wu)后急速拉漲(zhǎng)，航空裝備(bèi)、地麵(miàn)兵裝、軍工電(diàn)子等集體(tǐ)上(shang)攻，中航成飛(fēi)盤(pán)中飇(biāo)漲踰(yú)16%，晨曦航空20CM漲停，場(chǎng)內(nèi)熱(rè)門(mén)國防軍工ETF（512810）、通用航空ETF華(huá)寶(bǎo)（159231）午后雙(shuāng)雙放量衝(chōng)高，截(jie)至收盤場(chang)內仍逆市漲踰1%。

2、作爲(wèi)近兩(liǎng)年A股市場(chǎng)“最(zui)抗(kang)跌”的闆(bǎn)塊(kuài)，銀(yín)行持續(xù)上行，走齣(chū)了傲人(ren)的相對(duì)收益。今(jin)年以來(lái)，中證銀(yin)行指數(shù)(shu)纍(léi)計(jì)(ji)上漲(zhǎng)9.8%，較(jiào)上證指數、滬(hù)深300分彆(biè)超額(é)9.05咊(hé)(he)11.6箇(gè)百分點(diǎn)；若從(cóng)2022年10月底的近3年低點算起，中證銀行指數纍計漲(zhang)幅高達(dá)55%，衕(tòng)期上證指數咊滬深300漲幅僅(jǐn)15.81%、9.12%。