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維(wéi)持年度筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)：牛市上半場(chǎng)金螎(róng)再通(tong)脹(zhàng)(zhang)，紅(hóng)利底倉(cāng)+小盤(pán)成長(zhǎng)(zhang)啞(yǎ)鈴(líng)配寘。我們(men)(men)繼(jì)續(xù)維持年度筴畧《再通脹牛(niu)市》看灋(fǎ)，牛(niu)市上(shang)半(ban)場昰(shì)金螎再通脹，權(quán)益資産(chǎn)在流動(dòng)性寬(kuān)鬆(sōng)環(huán)境下估值(zhi)擡(tái)陞(shēng)，資産(chan)價(jià)格企穩(wěn)對(duì)扭轉通縮(suō)預(yù)期至關(guān)重要(yao)，打破“資(zi)産縮水-債(zhài)務(wù)壓(yā)力-消費(fèi)(fei)收縮“的(de)噁(ě)性循環(huan)。下半場昰實(shí)物再通脹，實際(jì)利率(lv)下行與(yǔ)資産價格上(shang)行**借(jie)貸(dài)(dai)需求，資金通(tong)過(guò)信貸渠道從(cóng)淤積(jī)的金螎市(shi)場進(jìn)入(ru)實體(tǐ)經(jīng)濟(jì)。噹(dāng)(dang)前仍處(chù)牛市上半場的金螎再通脹，賸(shèng)餘(yú)流動性寬鬆(song)助力小盤成長彈(dàn)性釋(shì)放，衕(tòng)時(shí)通脹尚未迴(huí)歸(guī)，紅利資産憑(píng)借(jie)穩定的自由現(xiàn)(xian)金(jin)流創(chuàng)造咊(hé)分紅能力佔(zhàn)優(yōu)。牛市上下半場的切換(huàn)重(zhong)點在于通脹咊EPS的迴歸，在觀測(cè)到PPI的顯(xiǎn)著脩(xiū)(xiu)復(fù)之前，仍維持紅利底倉(cang)+小盤成長的啞鈴型配(pei)寘思路。

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1、风险提示：国防军工ETF被动跟踪(zong)中证军(jun)工指数，该指数(shu)基日为2004.12.31，发布(bu)于2013.12.26；通用航空ETF华宝被(bei)动跟踪国证通用航(hang)空产业指数(shu)，该(gai)指数(shu)基(ji)日为2012.6.29，发布于2012.12.28；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业(ye)主题指(zhi)数，该指数基(ji)日为2004.12.31，发(fa)布于2012.4.11；金(jin)融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指(zhi)数，该指数(shu)基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；有(you)色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数，该指(zhi)数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13。指数成份(fen)股构成(cheng)根据该指数编制规则适(shi)时调整，其回测历(li)史业(ye)绩不预示(shi)指数未来表现。文中提及个股仅(jin)为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐(jian)，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表(biao)述等）均只作为参考，投资人须对任(ren)何(he)自(zi)主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读(du)者任何形(xing)式(shi)的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接(jie)损失负任何责任。投资人应(ying)当(dang)认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资(zi)料概要》等基金法律(lv)文件，了解基金的风险收益特(te)征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不(bu)预示其(qi)未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基(ji)金业(ye)绩(ji)表现的保(bao)证。根据基金管理人的评估，金融科技ETF、有色龙头ETF、国防军工ETF、通用航空(kong)ETF风险等级(ji)为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者(zhe)，华宝油气LOF风险等级为R4-中高风险，适宜积(ji)极型（C4）及(ji)以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为(wei)准。销售机构(gou)（包括基金管理(li)人直销机构和其他销售机构）根据相关法律(lv)法规(gui)对以上基(ji)金进行风险评(ping)价，投资者应及时关(guan)注基金管理人(ren)出具的适当性意见，各销售机构(gou)关于适当性的意见不必(bi)然一致(zhi)，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关(guan)于基金风险收(shou)益特征与基金风(feng)险等级因考虑因素不同而存在差(cha)异。投资者应了(le)解基金的风险收益情况，结合自身投资(zi)目的、期(qi)限、投资经验(yan)及风险承受能力谨慎(shen)选(xuan)择基金产品并自行承担风险(xian)。中国(guo)证监会对以上基金的注册，并(bing)不表(biao)明其对本基金的投资价值、市(shi)场前景(jing)和收益做出实质(zhi)性判断(duan)或(huo)保证(zheng)。基(ji)金投资须谨慎。

2、这种解释看似不无道(dao)理，但潜在地贬(bian)低了(le)个(ge)人(ren)努力，低估了文化价值观等社会(hui)因素的(de)影响，而这种影响甚至远(yuan)比智商因素更高。仍以美(mei)国(guo)为例，从1980年到2019年，STEM（科学、技术(shu)、工程和数学）职业(ye)中的女性比例从 13% 上升到 27%，拿(na)到博士学位的人数中，1950年女性仅占9.7%，到1980年已攀升至30.3%，并于2010-11学年首度反超男性。不仅如(ru)此，族群之间也有显(xian)著差异：2024年，美国亚裔大学毕业的比例（男71%，女77%）远高(gao)于其它族裔(yi)，不管是白人（男42%，女52%），还是黑人（男26%，女38%），如果说智商在不同群体间的表现基(ji)本没什么差异，又是决定(ding)高等教育的唯一(yi)因素，那就很难解(jie)释这(zhe)些差异。