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（5）服务零售额指企业（产业活动单位🍉🥭、个体户）以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产👅👄、非经营用的服务价值总和🥾，旨在反映服务提供方以货币形式销售的属于消费的服务价值，包括交通、住宿、餐饮、教育🧅🍆🥒🥬🩱、卫生🧅、体育、娱乐等领域服务活动的零售额🍈。

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1、基本面：港股(gu)较(jiao)A股(gu)业(ye)绩增(zeng)速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网(wang)，受(shou)价(jia)格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非(fei)金融）的-13%。究(jiu)其原(yuan)因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累(lei)，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔(ti)除金融(rong)的净(jing)利润占比来看，2024年A股主(zhu)要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现(xian)。相比之下，港股除金(jin)融外，行业主要(yao)集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分(fen)领域，包括腾讯、网易(yi)、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上(shang)看，由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此(ci)对价格更(geng)敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升(sheng)至12%，二者增速差(cha)从(cong)8pct降至-6pct。

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湘财证券指出，长(zhang)维度来看，目前A股市场处于(yu)新“国九(jiu)条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势(shi)中，2025年(nian)A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中(zhong)维度(du)来看，2025年**工(gong)作报告(gao)中提到(dao)的科技、绿色、消费以及基建等领域(yu)将是未来市场关注的主要方向。短(duan)维度来看(kan)，目(mu)前处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对(dui)韧性，且国内宏观政策逐(zhu)步(bu)落(luo)地，国家已将工作重(zhong)心转向(xiang)科(ke)技领域，大环(huan)境稳定有利于市场上行(xing)。

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