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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股(gu)业绩增速(su)显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外(wai)，行(xing)业主要集中于周(zhou)期（石(shi)化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏(min)感，PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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资金流向方面，本周主力净流出884.14亿元。其中(zhong)，计(ji)算机净流出金额(e)最大(da)，为162.55亿元；机械设备(bei)、电子行业净流出金额均在90亿元以上；石油石化(hua)、煤炭、非银(yin)金融、社会服务获(huo)主力资金净流入，金额依次(ci)为6.49亿元、5.2亿元、4.15亿元(yuan)、1.35亿元。

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招商证券认为，当前中东(dong)局(ju)势(shi)会压制全球市场风险偏好，全球(qiu)风(feng)险(xian)资产价(jia)格短期预期(qi)承压。同时推升原油、贵金属等大宗商品(pin)价(jia)格，进一步可能传导影响化工(gong)、有色金属等板(ban)块。对A股影响来看，地缘冲突不(bu)确(que)定性引发(fa)的市场避险(xian)情绪可能促使资金流向红利等防御性板块。

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