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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀🩱🍊，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀🍌👞🍒，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求🥿👞，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🍑🥝。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🍓，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归🥿👅，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归👛👡🍈👝，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🍌🥾🥦🥾。

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上周市场对以色列-伊朗冲突反应最大的是石油👗🥕💓😈，原油价格上周五上涨逾7%，投资者担心冲突可能扩大🍒💔🥕，导致这个关键产油地区供应中断。传统的避险资产🥿💋💔💞，例如黄金和美元也上涨👠🍄🥒👛，不过对通胀的担忧削弱了美国国债😠🥑🩳💓。

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2） 中美伦敦谈判原则上达成协议框架💝👜💟🤍，但未涉及关税层面的调整。当地时间6月9日至10日👙，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议💖，中美原则上达成了协议框架🍍👅💯👜💯，市场对此定价偏积极。根据美国商务部长的表态🥕，本次框架涉及了稀土和磁铁、芯片设计软件、航空发动机部件🥕🍈、乙烷化工原料等领域😠🧄🥕，但没有涉及关税层面的调整，整体符合市场预期。

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【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏弱，主要原因为：（1）国内宏观数据均呈现边际走弱的状态🎒🧅🥒，社融数据中企业贷款意愿仍在下滑；（2）地缘冲突再起，抑制场内的风险偏好；（3）日内题材无序高速轮动特征较强，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向💝🩳😡。

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1、展望2025：1）受国补、关税等多方面因素影响下🥿，我们预计终端需求或受一定影响，2025年全球手机出货量稳中略增，全球PC出货量同比中低个位数的增长，其中建议关注iPhone17为代表的AI手机创新和AI PC渗透率的提升。2）我们看好模型端和应用端的持续催化，推动端侧AI硬件新一轮创新周期👿，带动平板🧅🥒、家居🩱、汽车🎒👞🩳、工业等传统边缘计算的升级，以及AI眼镜等创新硬件的面世👚👗👡💝。3）Deepseek为代表开源的高效推理架构带来推理性能的优化🥔💟🍈、成本的下降🥥🍈，推动推理需求的大幅提升🥥👙，我们看好中小模型的产品化和应用创新带来推理算力的指数级增长🍈🤍，其中ASIC赛道增长确定性高。4）受日本🤍👛、中东、欧洲等多地**AI基建和生态的投入🍉💝👚，我们认为AI算力需求仍保持强劲。

2、四是(shi)调动多方参与，激发(fa)活(huo)力(li)。充分发挥市场在资源配置中的决定(ding)性作用，更好发挥**作用，积极听取和吸纳各类市场主体意见建议，形(xing)成政商(shang)学社协(xie)同(tong)推进改革的生动局面。