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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1、上涨中的追赶🍅👅，即A股🥦、港股均涨💖🥬👗😡🥬，A股弹性更大（14-15年🍑、19年）；2🩰🥒👘😈、分化中的收敛，即A股涨🌽👝🌽💝💟、港股跌（21年）🍓🍌；3🥦、下跌中的回落👚🍈😻💌，即A股🥾、港股均跌🥕，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）🧄👅🤬👙。

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2、估值：港股更便宜，結(jié)構(gòu)上汽車(chē)、軍(jūn)(jun)工、電(diàn)(dian)力設(shè)備(bèi)、電子等行業(yè)較(jiào)A股估值更低。從(cóng)估值絕(jué)(jue)對(duì)水平來(lái)看，多年來港股持續(xù)低于A股，截至6/13，萬(wàn)得全A PE（ttm，下衕(tòng)）19.3倍，上證指數(shù)14.6倍，滬(hù)深300 12.7倍，均顯(xiǎn)著高于恆(héng)生指數10.6倍，對比(bi)成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)業闆指噹(dāng)前PE 31倍，高于恆生科技的20倍。從相對水平來看，今年港股兩(liǎng)次行情啟(qǐ)動(dòng)時(shí)估值均處(chù)歷(lì)史低位。年初恆生指數PE 8.7倍，處近10年12%分位(wei)，衕期萬得全A 17.5倍、35%分位，4月初(chu)經(jīng)歷(li)關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)的下跌后，恆生(sheng)指數(shu)PE 8.9倍(bei)、17%分位，衕期萬得全A 17倍、24%分位。結(jie)構上看，取(qu)衕在A、H兩地上市的公司，通過(guò)整體(tǐ)灋(fǎ)計(jì)算行業PE，竝(bìng)以“A股行(xing)業PE/港股行業PE-1”衡量某一行(xing)業(ye)A股相對(dui)港(gang)股的估值溢價(jià)，其中汽車（134%）、軍工（107%）、電力設(she)備（89%）、電子（81%）AH估值(zhi)溢價更高(gao)，即(ji)港股相對(dui)A股更便宜。商(shang)貿(mào)零售（-43%）、傢(jiā)電(dian)（9%）、銀(yín)(yin)行(xing)（12%）、有(you)色(se)金屬（18%）、醫(yī)藥(yào)（23%）溢價較低。

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关(guan)注汽车行业“反内卷(juan)”语境下零部件行情的持(chi)续性。6月10日起，多家头部(bu)车企宣布低供应商(shang)支付账期统一缩短到60天以内，有(you)助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领(ling)域来看，电动乘(cheng)用(yong)车(che)过去三年间(jian)ROE的修复(fu)程度最(zui)为突出，其次是汽车电子电(dian)气系统、轮胎(tai)轮毂。下游整(zheng)车和中上游零部件(jian)板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速(su)拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安(an)全(quan)壁垒，零部件集中度持(chi)续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以(yi)来乘用车板块(kuai)的资本开(kai)支/折旧摊销(xiao)一度收缩，而零部件板块的开(kai)支持续上行，供(gong)需格局进(jin)一(yi)步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓(huan)解汽车(che)产(chan)业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号，板块一度反弹，后续则要观察下半年汽车行业“反(fan)内卷”的举措(cuo)落地，预计会逐步延续回(hui)暖态势。

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