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3💖💛🥥、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🥻，美国债务风险扰动💝👄，美元走弱🤬😠🍋，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右🥑，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深👜，根据港交所披露的最新数据🍇🍏🍓，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%🍅🧡👜，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同👘💟🥦🥝，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置💘👘，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制🍏🥑💝，监管规则与国际接轨🍈👙🍒，外资进入港股市场更便利👚，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🥥💔🥻👛💘，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善🍊👄💞👢、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看🩳，同时在A、H上市的企业🥬🍆🥻，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中😠🤍，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🥝👅🍌，这里以国际中介机构持股比例估算）🍏😻，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🥔🍄🥬，AH股溢价率也更高达到18%🧅😠👄。

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根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，联邦基金(jin)利率期货显示，市场(chang)预计2025年底前(qian)将(jiang)有两次降息，9月可能是下(xia)一次降(jiang)息(xi)的起点。几天前公布的温和通(tong)胀(zhang)数据进一步强化了这一预(yu)期(qi)。然而，美联(lian)储的实际行动仍(reng)取决于经济数据的表现。如果本周的零售(shou)销(xiao)售(shou)数据或后续的(de)经济指标显示出(chu)显著的疲软，降息预期可(ke)能进一步升温。

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1、恆(héng)生科技指(zhi)數(shù)噹(dāng)前估值水平處(chù)于歷(lì)(li)史低位，具備(bèi)較(jiào)強(qiáng)的估值脩(xiū)復(fù)潛(qián)力。隨(suí)着南曏(xiǎng)資金持(chi)續(xù)加倉(cāng)，2025年1月單(dān)月淨(jìng)買(mǎi)入額(é)突破1250億(yì)港元，創(chuàng)(chuang)下(xia)近(jin)四(si)年新高，市場(chǎng)流動(dòng)性得到明顯(xiǎn)改善。

2、这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场👡🥝，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重🍓👄💓🩲。之所以这样🩱👅，一方面是因为🥭💗，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同👜🍊🥬。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性🧅👝；25年剩余时间可能外需回落👠🍒😈💝，国内政策对冲重要性提升🩰👘🍋；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下🍑💗，宏观变化推动市场上下行的空间都有限🍑🤍🥬。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。