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2025-06-29 02:48:07 作者:一瞬之光。

上涨(zhang)中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较(jiao)港股弹性更大,当前货币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅(fu)度(du)。由于A股较港股(gu)散户投资者(zhe)占比更高,因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感(gan),AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生(sheng)在货币宽松区间,分别为14-15年(nian)和19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收(shou)敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年(nian)TMT牛市后(hou),14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化,包(bao)括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息(xi)开启牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松(song)限购政策,14年9月央(yang)行(xing)明确放松首套房认(ren)购(gou)标准;产业政(zheng)策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列(lie)为全(quan)年工作(zuo)重点(dian)。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币(bi)+宽信用,流动(dong)性宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面,得益(yi)于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈会(hui)的召开稳定了企业家信(xin)心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看(kan),要出现上涨中(zhong)的收(shou)敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的(de)持续(xu)性,即降准降息的节奏和力度。

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