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从时间成本及行情波(bo)段视角看，当前创新(xin)药、新(xin)消费等热门方向可能已经阶段性见顶。从近期算力通信、传媒等板块修复(fu)，以(yi)及AI端侧开始活跃等现象亦能(neng)够看出，部分资金已经有意愿进行(xing)“高切低”。后续建议关(guan)注AI推理(li)算力及应用、可控核聚变、军工(gong)、商业航天、固(gu)态电池及(ji)深海科技等泛科技领域机会。

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4、觀(guān)點(diǎn)：鎳(niè)鑛(kuàng)價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)，鎳鐵(tiě)錨(máo)定(ding)招標(biāo)價格仍在940元/鎳點。不鏽(xiù)(xiu)鋼(gāng)方麵(miàn)，成品(pin)弱于原(yuan)料，利潤(rùn)環(huán)比下滑，國(guó)內(nèi)咊(hé)印尼均有減(jiǎn)産(chǎn)，減(jian)産有朢(wàng)調(diào)(diao)節(jié)供需(xu)平衡，但從(cóng)目前的庫(kù)存錶(biǎo)(biao)現(xiàn)來(lái)看，週(zhou)度庫存仍(reng)在(zai)纍(léi)庫噹(dāng)中。新能源方麵(mian)，品(pin)種價格錶現平穩(wěn)，6月需求排産難(nán)有大量新增。一級(jí)鎳(nie)方麵，6月供應(yīng)(ying)環比延續下降(jiang)，但國內週度庫存有(you)所增加。綜郃(hé)來看，原料價格堅(jiān)挺爲(wèi)託(tuō)底，短期關(guān)註鎳鑛陞(shēng)水咊一級鎳庫存錶現，中期需求製約(yuē)基本麵(mian)仍或(huo)偏空。

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下週重點(diǎn)關(guān)註5月零售(shou)數(shù)(shu)據(jù)、進(jìn)口價(jià)格數據咊(hé)6月美聯(lián)儲(chǔ)議(yì)息會(huì)議，將(jiāng)決(jué)定下週美債(zhài)咊美元的走勢(shì)。預(yù)計(jì)美聯儲(chu)仍將按兵(bing)不動(dòng)。5月非辳(nóng)報(bào)(bao)告咊通脹(zhàng)報(bao)告預計(ji)尚(shang)不(bu)會改變(biàn)美聯儲等待數據的立(li)場(chǎng)，關註點(dian)陣圖(tú)年內(nèi)降(jiang)息一次的立場昰(shì)否(fou)會髮(fà)生變化。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电(dian)力设备、电子等行业较(jiao)A股(gu)估值更低。从估值绝对(dui)水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全(quan)A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长(zhang)板块，创业(ye)板指当(dang)前PE 31倍，高于恒生科技(ji)的20倍。从相(xiang)对水(shui)平来(lai)看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲(chong)击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分(fen)位，同期万得全A 17倍(bei)、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司(si)，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行(xing)业PE-1”衡量某(mou)一行业A股相对港股的估(gu)值(zhi)溢价，其中汽车(che)（134%）、军工(gong)（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值(zhi)溢价(jia)更高，即港股相对A股更便宜。商(shang)贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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1、这里我们分享(xiang)一个判断中短期市场方向的(de)视角：判断(duan)中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是(shi)因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月(yue)前、25年剩余时(shi)间以及2026年，宏观主要矛盾各不相(xiang)同。25年7月(yue)前经济韧性主要来自于外需(xu)韧性；25年(nian)剩(sheng)余(yu)时间(jian)可能外(wai)需回(hui)落，国内(nei)政(zheng)策对冲重要性提升；2026年重点看供(gong)需格局改(gai)善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前(qian)不到能(neng)够发酵稳定需求预(yu)期的阶段。这种情况下(xia)，宏观变(bian)化推动市场上下(xia)行(xing)的空间都(dou)有限(xian)。短期(qi)市场(chang)节奏可能(neng)与领涨板块的节奏一致。

2、Empower首席(xi)投资策略师Marta Norton指出，标普(pu)500指数(shu)今年迄今上涨1.6%，但近期的(de)快速反弹让市场显得脆弱。任何偏(pian)离当前“良性叙事”的因素——无论是地缘(yuan)政治冲突(tu)还是美联(lian)储的鹰派表态——都(dou)可能(neng)引发显著波动。地缘政治紧(jin)张局势的升级将(jiang)持续为(wei)市场(chang)带来不确定性，投(tou)资者需保持警(jing)惕。