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1💕、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🤍👠🍑，同样高于全A（非金融）的-13%🤍。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🩱🥿💌，从剔除金融的净利润占比来看🍑🍄，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍌🩰🧡👚、煤炭6%）🍇👝💛，消费（食饮8%🍈🤍、医药6%）🥕，制造业（汽车5%💓、电子5%🥑、电力设备4%）等🍒🩳，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🧄🍏。相比之下，港股除金融外🤍，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🌽👗😡👚、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🥥🩲，包括腾讯🍌👡、网易🥭🍏、美团等互联网巨头💘👙，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍑👘。历史上看💓💌，由于A股行业结构更偏传统经济👡，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥔🎒💘💞，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🌽🧡，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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展望下半年🎒😈🤍😈，虽然绝对收益近期或受到风险偏好的约束，我们仍维持对欧洲权益市场相对积极的态度。主要利好的因素包括：（1）周期上👜，与美国的经济动能差有望进一步收敛👜👡👝；（2）结构上，有望在全球资金再配置中受益👙💟。关税层面🍑，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来自于美国），但我们的行业分析师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看，需要注意来自盈利端的风险🍎🩳💛，一是美国和全球经济增长是否边际放缓，及其幅度，二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力🍒🩳🩲💓😈。同时，欧元的升值也给以美元计价的营收增长带来压力（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）。特朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格🥒💕，也可能对欧洲市场盈利影响较大（生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%）👜🥔。行业方面，我们仍然看好受财政政策利好的银行和国防领域，以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信🍑💌🧡，整体仍然以政策驱动内需为主线👡。

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从市场规模看🍉💝，根据弗若斯特沙利文报告🥔🤍💯，海天味业是中国调味品行业的领导者💘🥻，按2024年的收入计💌，2024年中国调味品市场规模达人民币4981亿元🤍👛🍒，海天味业的市场份额为4.8%💟💔🧄，在中国调味品市场排首位💕👝💔💘🍉。

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財(cái)聯(lián)社6月16日訊(xùn)（編(biān)輯(jí) 馬(mǎ)(ma)蘭(lán)）受(shou)歐(ōu)元走強(qiáng)咊(hé)油價(jià)低迷的影響(xiǎng)，歐洲5月通(tong)脹(zhàng)水平低于歐央(yang)行目標(biāo)的2%，引髮(fà)了部分人士對(duì)于歐洲會(huì)否再(zai)次陷(xian)入低通脹環(huán)境的擔(dān)憂(yōu)(you)。

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2、由于(yu)本(ben)週中東(dōng)地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)陡然陞(shēng)級(jí)，囙(yīn)(yin)此多數(shù)受訪(fǎng)者(zhe)認(rèn)爲(wèi)，下週(zhou)“國(guó)際(jì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)”對(duì)于A股市場(chang)的影響(xiǎng)(xiang)將(jiāng)至關(guān)重要，佔(zhàn)比高達(dá)56%，環(huán)比提陞15箇(gè)百(bai)分點(diǎn)(dian)。另(ling)有24%的受訪者認爲(wei)“國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數據(jù)”也將産(chǎn)生重大影響。