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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍈🧡，A股在上涨中较港股弹性更大🥬，当前货币“小步快跑”💘，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🍓，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💗👅🥭🥝，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整😈🍑，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🧡🥑👝🥕。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松👙、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💗。其中货币方面🩱🍋🌽💝，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准💗👡💛，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准👅；产业政策方面💟，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💘👿💖🍌。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%👚，同期恒生指数涨幅仅18%🍑🍌，对应       AH溢价指数从89上行至140💓💞。（2）19年初内外部环境转好🎒，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹💕🥥🥔。外部方面👠😻👛💛，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍊🍌🍇🍅，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准💋🧄，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍈。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🎒💌，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%👚👢，AH溢价指数从115升至128🍎🧡💖💓💯。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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数据显示，截至目前，我国已(yi)成立34家保险资管公司(si)。近年来，保险资(zi)管(guan)公司(si)资产管理规模稳步上升，除管理系统内资金之外，保险(xian)资(zi)管公司还积极拓展第三方业(ye)务。业内人士认为，第三方(fang)业务或是(shi)保险资(zi)管行业未来重(zhong)要增长点。

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本周，区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行🍆🍒。A股休整是全球股市普跌的一部分💟。目前的冲突，对中美广泛竞争的格局😡😻👜，尚不会产生方向性影响👝💝🥻。那么🥒😡🧅，区域冲突对资产价格的影响，主要体现为直接影响风险偏好，以及通过油价和通胀预期扰动资产配置环境💌🍄，且大概率是脉冲式影响。

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美国劳工部公布的数据(ju)显示，5月美国消费者(zhe)价格指数（CPI）同比上涨2.4%，高于前值2.3%，但环比增速仅为0.1%，低于前值和预期的0.2%。这一数据表明美国通胀压力(li)有所缓(huan)解，但经济增长动力仍显不足(zu)。市场分析人士认为，这一数据使得交(jiao)易员(yuan)加大对美联储降息9月降息的押注，并基本(ben)预计今年将(jiang)降息两次，投资者对美国(guo)经济前景的担忧(you)情绪(xu)有所(suo)缓解，但同时(shi)也(ye)对美联储未来的货(huo)币政策走向保持高度关注。

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1、在這(zhè)箇(gè)地區(qū)(qu)，大多數(shù)中東(dōng)股票指數週日下跌。埃及主要股指錶(biǎo)現(xiàn)(xian)最差，錄(lù)得一年多來(lái)(lai)最大跌幅，囙(yīn)擔(dān)心以色列(lie)天然氣(qì)停産(chǎn)將(jiāng)導(dǎo)緻燃料短(duan)缺。在沙特，受油價(jià)(jia)上漲(zhǎng)提振，沙特阿美股價上(shang)漲，抑製了大盤(pán)跌幅。以色列基準股指(zhi)收盤(pan)走高(gao)，軍(jūn)事供應(yīng)商Elbit Systems Ltd．上漲。

2、分化(hua)中的收敛：通(tong)胀回归A股较港(gang)股业绩(ji)占(zhan)优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至(zhi)21年初核(he)心资产(chan)行(xing)情进(jin)入白热化，尤(you)其港股(gu)表现更为强势，AH溢(yi)价指(zhi)数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后，核心资(zi)产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得(de)全A全年上(shang)涨9%，结构(gou)上电力设备领涨，此(ci)外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀(zhang)上行影响，同样(yang)涨幅居前(qian)，AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业属性导(dao)致通(tong)胀环(huan)境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融(rong)）净利(li)润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全(quan)年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩的(de)优势放大(da)，是21年A、H行情分化的(de)重要(yao)原因之一。当前来(lai)看，关(guan)注通胀回归的节奏(zou)和幅度，若价格水平(ping)快速回升，A股业绩优(you)势放大，有望相对港股走强，但短期概(gai)率不大。此(ci)外，关(guan)注美联(lian)储降(jiang)息(xi)预期，若降息时点持续延后，海外(wai)流动性趋紧对港股冲击更大，可(ke)能(neng)出现(xian)A股涨(zhang)港(gang)股跌的分化收敛。