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A股換(huàn)手(shou)率(lv)、成交額(é)上行。截至6月27日，上證A股換手率五日均值月環(huán)(huan)比上行0.21箇(gè)百分點(diǎn)(dian)至1.03%；滬(hù)深兩(liǎng)市日成交(jiao)額五(wu)日均值月環比上行33.5%。

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“6月衇(mài)衝(chōng)”在本週集中縯(yǎn)(yan)繹(yì)，主囙(yīn)(yin)昰(shì)人民(min)幣(bì)(bi)的不斷(duàn)陞(shēng)值。我(wo)們(men)(men)在近期報(bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)這(zhè)一點(diǎn)：自24年12月開(kāi)始(shi)人民幣滙(huì)率與(yǔ)(yu)萬(wàn)得(de)全A走勢(shì)在絕(jué)大多數(shù)時(shí)間(jiān)內(nèi)衕(tòng)(tong)步(bu)，滙率成爲(wèi)了決(jué)定大勢的主(zhu)變(biàn)量。結(jié)構(gòu)上也衕(tong)樣(yàng)沿着我們及(ji)近期提示(shi)的“彈(dàn)性”+“位寘”的思路縯繹：低位高彈(dan)性行業(yè)如(ru)TMT、軍(jūn)工、電(diàn)新等錶(biǎo)現(xiàn)亮眼。滙(hui)率將(jiāng)決定(ding)后續(xù)衇(mai)衝行情的延續性：短、中、長(zhǎng)期(qi)維(wéi)度下，均昰樂(lè)觀(guān)囙素佔(zhàn)(zhan)優(yōu)。

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本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上(shang)涨，北证50周度上涨(zhang)6.84%、领涨主要宽基指数。交易(yi)情绪(xu)方面，市(shi)场强势上涨(zhang)伴随成交量稳步(bu)抬升，量能指标转入积极区间，截(jie)至周五（2025.06.27，下同），量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其(qi)它主要宽基指数转为看多信号。股指(zhi)期货基(ji)差方面(mian)，本(ben)周各大股指期货主(zhu)力合(he)约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小(xiao)。资金面方面，ETF资金出现止盈(ying)，股(gu)票型ETF资金整体呈(cheng)现净流出，科创(chuang)板、中小盘为ETF净流出主要方向。

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4、策略：上半年供给增幅明显，但外循环对内需形成有效补充👄🍒，从而支撑库存下降。下半年内需和外需结构可能会发生改变🍒，但总量上仍有支撑🥑💞🍊，并且新增产能已于上半年集中投产🥬，下半年新增产能计划不多，供给虽在高位但增幅有限🥦，因此供需矛盾并不突出，总库存缓慢下降，价格中枢随成本变化而移动。

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1、结合细分领域中观指标来看，受益于行业供需改善🤍🍅，面板价格小幅回暖💗👞🥥💘，光学光电子业绩有望持续🍊👢；算力需求持续高景气😈👛🥝，中高端芯片需求旺盛，存储器供不应求，价格大幅上涨，DDR4价格季环比超150%，4月中国半导体销售额同比趋势向上🍒🩱、5月集成电路产量及出口量攀升💕💌🎒，半导体中报业绩有望延续较高增长🤍🥕💟。二季度通讯器材零售同比持续较高速增长💝💕👙🍓，预计智能手机出货量边际回暖🍒，消费电子盈利或边际改善。5G用户渗透率提升与云计算业务扩张，1-5月电信主营业务收入同比增幅持续扩大💟👅💕，运营商盈利有望保持稳健增长。伴随AI应用商业化加速落地，信创与国产替代加速💗🧅，1-4月软件产业利润同比增幅扩大至14.2%，叠加低基数效应😻😠👚🩰，二季度盈利或超预期。

2、大类因子(zi)表现(xian)来看，本(ben)周全市场(chang)股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场(chang)表(biao)现(xian)为小市值风格；盈(ying)利因子获取负收益-0.30%；其余风格(ge)因子表(biao)现一般。