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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右🥭，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥻🩲，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同😠🍊🥒💗，美元走弱时A股相对港股溢价下行🩲👅🍊💝，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷💋💛，由于没有外汇管制👄🥻😡，监管规则与国际接轨🍊🥑🍌，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时🩰💛，港股往往较A股更为受益🥔🩳💓。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🍄👡🥒，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善🤍🍈🩰、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看👚🥦💔🍒，同时在A🩳、H上市的企业🍑💖，外资机构持股占比越高👅，AH股溢价率越低（图表13）😠。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）🍋🩲，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🤍👛💋，AH股溢价率也更高达到18%🩳👄🧅🥝。

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國(guó)盛證券分析師(shī)錶(biǎo)(biao)示，更低的研髮(fà)成本、更快的研(yan)髮速度、更優(yōu)(you)化的分子，讓(ràng)跨國藥(yào)企能夠(gòu)在中(zhong)國以更低價(jià)(jia)格找到具有競(jìng)爭力的産(chǎn)(chan)品。

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焦炭方面💌，焦炭现货稍强运行，天津、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变💯，日照准一级冶金焦上涨10/吨👄🍎，期货价格有所下跌，焦炭2509合约下跌1元/吨。供应方面👚💕💟，焦化企业生产亏损幅度扩大，目前焦企生产亏损50元/吨左右💘👠😈🍏，焦化企业持续亏损🤍🍏🥒，部分焦化企业开工负荷小幅下降🩰🥥，本周独立焦企日均产量减少1.48万吨💗，247家钢厂焦炭日均产量减少0.06万吨；下游钢厂采购节奏有所推迟，对焦炭仍有提降预期，焦企经营压力不减。需求方面🍄🍒🍎，国内钢材需求回落，螺纹表需回落9.06万吨至219.97万吨💕🍅，同比减少7.14万吨；钢厂高炉产能利用率继续回落，247家钢厂高炉产能利用率下降0.07%👞，铁水产量减少0.19万吨/日至241.61万吨/日，对于焦炭需求继续小幅回落。库存方面，本周230家独立焦企库存去库1.1万吨，钢厂焦炭库存去库2.96万吨🍓，焦炭港口库存去库11.06万吨🥿，焦炭总库存去库15.32万吨💓。综合来看，终端季节性需求淡季，钢材价格弱势运行😡🥥，铁水日均产量继续回落🥻🍈，焦炭现货需求继续转弱，同时焦煤现货价格继续走弱🍒，成本端对于焦炭价格基本无支撑🤬👢🍓💗🥔，第三轮提降后焦化企业生产亏损扩大，焦化企业开工率边际回落，独立焦化企业库存去化速度较慢，贸易商对于焦炭态度谨慎，投机性需求缺乏👝💖🍇👞，周内中东局势扰动市场情绪🤬，短期焦炭基本面无明显变化，仍旧延续供需宽松局面🥕🩱👛，预计短期焦炭盘面呈现震荡运行态势。

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4月的贸易战再次提醒我们，当中国资产的长期重估已经成为一个共(gong)识的时候，任何过度反应(ying)一些(xie)外部冲击因素而进(jin)行的(de)交易，回头来看出(chu)错率都很高(gao)。不过，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高(gao)油价将阻碍美(mei)国通胀回落。今年2月(yue)以来，美(mei)国CPI能源分项进(jin)入(ru)同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨(zhang)幅从1月的高点3.0%回落至5月(yue)的2.4%。一旦后续油价因(yin)为供给因素飙升(sheng)，该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温、驱逐非(fei)法移民(min)带来的冲突，都可能会影响到减税法案(an)的推进，同时也制约(yue)特朗普在贸易问题上做(zuo)文章的空间。如果从这个角度看问题，中(zhong)东的冲突对(dui)中国资(zi)产未必有负面影响。

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1、布伦特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）的隐含波动率飙升👢👿💓，期货价格涨幅高达 14%💖👅🥭👡。对看涨期权的恐慌性购买将看涨溢价推至 2022 年俄罗斯入侵乌克兰以来的最高水平，而伊朗的报复性打击引发了更多买盘💋👡。

2、喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)繼(jì)續(xù)迴(huí)(hui)調(diào)，反暎(yìng)喫喝闆塊整體(tǐ)走(zou)勢(shì)的食品(pin)ETF（515710）開(kāi)盤(pán)后持續(xu)下行(xing)，而后維(wéi)(wei)持低位震盪(dàng)，截至(zhi)收盤(pan)，場(chǎng)(chang)內(nèi)價(jià)(jia)格跌2.3%。