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1、基本面：港(gang)股较(jiao)A股业绩增(zeng)速更(geng)强，A股消费+制(zhi)造+周(zhou)期，港股更偏(pian)科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔(ti)除金(jin)融的净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行(xing)业主要集中(zhong)于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联(lian)网、信息服(fu)务等细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的影响更(geng)小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏传统经济(ji)，因此对价格更敏(min)感，PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降(jiang)至-6pct。

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1、監(jiān)筦(guǎn)方麵(miàn)亦有相關(guān)限製。原銀(yín)保監會(huì)曾(ceng)髮(fà)佈(bù)《關于槼(guī)範(fàn)民間(jiān)借(jie)貸(dài)行爲(wèi)，維(wéi)(wei)護(hù)經(jīng)濟(jì)金螎(róng)(rong)秩序有關事(shi)項(xiàng)的通知》，禁止髮放無(wú)指(zhi)定用途貸欵(kuǎn)，或以提供服務(wù)、銷(xiāo)售商品(pin)爲名(ming)，實(shí)際(jì)收取(qu)高額(é)利息（費(fèi)用）變(biàn)相髮放貸欵行爲。

2、不过，与此前天(tian)价并购(gou)完全吞并(bing)对方公司不同，此次Meta的148亿美元投资虽然成为了最大股(gu)东，但(dan)并没有让Scale AI变成自己子公司，甚至没有要求后者的投票权。这意味着Meta并(bing)没(mei)有影响Scale AI业务决策的话语权。那(na)么，扎克伯格到底图的是什么呢？