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上述研报列举了过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面🍎，电子指数PE变化幅度约下降40%🥑👛🍉、计算机下降41%、传媒下降51%🥬👘、通信下降80%🥝🎒；盈利层面（利润变化）🍈🧡，电子增长27%、通信增长30%、计算机下降23%🥑、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四个行业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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此外估值优势：目前A股42只银(yin)行股除招商银行外，仍均为破净状态；中证银(yin)行指数市净率PB为0.68倍，仍(reng)位于近10年(nian)38.43%的低位区间。

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展望后市(shi)，国元证券(quan)表示，白酒方面，去库(ku)存、稳渠道、促消费是白酒行业主线，当前白酒需求暂时承压(ya)，建议关注护城河宽阔，品牌、渠道力领先，韧性强的(de)高端酒企(qi)，以及竞争格局较好、势能向上的区(qu)域领先酒(jiu)企(qi)。大众品方面，啤酒消费逐渐进(jin)入(ru)旺(wang)季；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高；餐(can)饮供应(ying)链逐渐(jian)修复；乳(ru)业上游供给端原奶价(jia)格底(di)部企稳，龙头乳企韧性较强。

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最后，毛利率方面🥔💟🩳，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加🧡👢🧅；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解💯，但整体毛利率依旧处于低位。

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1、“散装”强调特色与优势🥑🥝，“整装”则要突出协同与配合，关键要形成合作与竞争的“双轮驱动”。同样“追光而行”，长三角地区以全产业链协同和技术创新为核心，珠三角地区以组件出口和智能化升级为特色💌，不少西部省份则专注硅料生产和光伏电站布局🥦。既以合作互通有无、取长补短，实现深度融合、互利共赢🧄；又以良性竞争倒逼产业升级🧡👗，提升发展整体效能，才能形成各类要素合理流动、高效集聚的生动局面😠💌💓💌。

2、分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势🍑🥿🤬💖👢，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🩲💯。而在21年春节后💖👿🥔，核心资产泡沫破灭👞🩳🥬，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🍑，恒生指数21年全年下跌-14%🥬🥬💘。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍅👘🥥，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨💋，此外有色金属😻🍄🥑、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前💞💞，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%👗💋，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一💝🤬🧅💯。当前来看👅🥕🥔，关注通胀回归的节奏和幅度🧡🍌👡🧡，若价格水平快速回升🍌，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大🌽。此外，关注美联储降息预期🥑💘🥔，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大💟🥕🥕，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🩳💘🤍。